Si ha pasado algún tiempo en gestión de tesorería corporativa, probablemente haya oído hablar del término riesgo de contraparte. Pero, ¿qué significa realmente en el día a día y por qué los equipos de tesorería deberían tratarlo como una prioridad constante en lugar de un mero trámite anual?

A continuación, un desglose en lenguaje sencillo de qué es el riesgo de contraparte, dónde se manifiesta en las operaciones de tesorería y qué puede hacer para gestionarlo eficazmente.

Definición de riesgo de contraparte

El riesgo de contraparte es la posibilidad de que la otra parte en una transacción financiera no cumpla con sus obligaciones. En tesorería, esa "otra parte" podría ser un banco, un bróker, un operador de swaps, un fondo del mercado monetario o incluso un cliente corporativo, dependiendo del contexto.

Cuando deposita efectivo en una cuenta bancaria, ejecuta un contrato a plazo de divisas o celebra un swap de tipos de interés, está asumiendo riesgo de contraparte. Si la institución al otro lado de esa transacción quiebra o incumple antes de la liquidación, es posible que no reciba lo que se le prometió.

Dónde se manifiesta el riesgo de contraparte en Tesorería

Los equipos de tesorería se encuentran con el riesgo de contraparte en varias áreas de su trabajo diario.

Relaciones bancarias. Cada depósito, cada línea de crédito y cada pool de efectivo reside en una contraparte bancaria. Las quiebras de Silicon Valley Bank y Signature Bank en 2023 fueron un claro recordatorio de que el riesgo de contraparte en la banca no es puramente teórico.

Derivados. Los swaps de tipos de interés, los contratos a plazo de divisas (FX forwards) y los swaps de divisas cruzados (cross-currency swaps) crean exposición bilateral. Antes de que una operación se liquide, ambas partes asumen el riesgo de que la otra no cumpla. Cuanto mayor sea el plazo, mayor será la exposición que se puede acumular.

Inversiones a corto plazo. Los fondos del mercado monetario, el papel comercial y los acuerdos de recompra (repos) conllevan una dimensión de contraparte. Incluso los instrumentos que parecen "efectivo" pueden tener una exposición crediticia subyacente que vale la pena comprender.

Comercio y cadena de suministro. Cuando la tesorería gestiona el capital circulante o la financiación del comercio, el riesgo de contraparte se extiende a clientes, proveedores y sus intermediarios financieros.

Por qué importa más que antes

El panorama financiero posterior a 2008 cambió la forma en que los equipos de tesorería conciben la concentración. Antes de la crisis financiera global, muchas empresas mantenían la mayor parte de su efectivo en uno o dos grandes bancos y no les quitaba el sueño. La crisis dejó claro que incluso las grandes instituciones podían enfrentarse a graves tensiones y que la liquidez podía evaporarse más rápido de lo esperado.

Le siguieron cambios regulatorios, incluyendo mandatos de compensación centralizada para muchos derivados y normas de capital más estrictas para los bancos. Pero esas reformas no eliminaron el riesgo de contraparte. Lo redistribuyeron en algunos casos y crearon nuevas formas en otros, particularmente en torno a las contrapartes centrales.

Cómo los equipos de tesorería gestionan el riesgo de contraparte

Gestionar el riesgo de contraparte implica comprender, medir y limitar la exposición a un nivel que la organización pueda absorber.

Límites de contraparte. La mayoría de las políticas de tesorería establecen límites de exposición por institución, por nivel de calificación crediticia o por ambos. Los límites suelen aplicarse a los depósitos, la exposición a derivados a valor de mercado y las líneas de crédito. El objetivo es evitar la concentración con una única contraparte.

Seguimiento crediticio. La calidad crediticia de una contraparte puede cambiar rápidamente. Los equipos de tesorería que se basan únicamente en revisiones anuales pueden ser tomados por sorpresa. Observar los diferenciales de los credit default swaps, el flujo de noticias y las acciones de las agencias de calificación ofrece una imagen más actualizada.

Diversificación. Distribuir los saldos de efectivo, las inversiones y las relaciones bancarias entre múltiples instituciones de alta calificación reduce el impacto de cualquier fallo individual. Esto es básico, pero fácil de pasar por alto cuando la conveniencia operativa te empuja hacia la consolidación.

Acuerdos de compensación y garantía. Los anexos de soporte de crédito y los acuerdos marco ISDA permiten a los equipos de tesorería compensar la exposición en una cartera de derivados y exigen la constitución de garantías cuando la exposición a valor de mercado supera los umbrales acordados. Estas herramientas reducen sustancialmente la exposición crediticia neta en una cartera de derivados.

Compensación centralizada. Para los derivados estandarizados, la compensación centralizada a través de una cámara de compensación interpone a un tercero entre comprador y vendedor, lo que traslada el riesgo de contraparte bilateral al riesgo de contraparte central. Eso no es riesgo cero, pero generalmente es más transparente y está mejor garantizado.

Riesgo de contraparte vs. Riesgo de crédito: Una distinción rápida

A veces la gente usa estos términos indistintamente, pero hay una diferencia significativa. El riesgo de crédito se refiere típicamente al riesgo de que un prestatario no pague un préstamo o un bono. El riesgo de contraparte se refiere específicamente al riesgo de cumplimiento en un contrato o transacción bilateral. Todo riesgo de contraparte tiene un elemento de crédito, pero no todo riesgo de crédito implica una relación de contraparte en el sentido de tesorería.

Integrarlo en la política de tesorería

La gestión del riesgo de contraparte funciona mejor cuando está integrada en la política de tesorería en lugar de gestionarse de forma ad hoc. Una política sólida definirá los tipos de contraparte aprobados, establecerá límites de exposición, exigirá calificaciones crediticias mínimas, establecerá una cadencia de revisión y asignará una responsabilidad clara.

La tecnología también ayuda. Sistemas de gestión de tesorería pueden consolidar la exposición de contraparte en banca, derivados e inversiones casi en tiempo real, lo que facilita mucho mantenerse dentro de los límites y detectar problemas de concentración antes de que se conviertan en un inconveniente.

En definitiva

El riesgo de contraparte es uno de esos aspectos fundamentales que los equipos de tesorería no pueden permitirse el lujo de ignorar. La buena noticia es que es manejable con el marco de políticas adecuado, una estrategia de diversificación y un enfoque de seguimiento. Los equipos que lo gestionan bien son los que tienen límites de exposición claros, los supervisan activamente y revisan sus relaciones con las contrapartes con regularidad.

Si su función de tesorería sigue dependiendo de una lista estática de bancos aprobados y de una revisión anual, quizás valga la pena preguntarse si ese marco refleja la velocidad a la que la calidad crediticia de las contrapartes puede cambiar hoy en día.