Macht Ihr Bilanzabsicherungsprogramm seinen Job? Manchmal weist die Bilanzabsicherung versteckte Schwächen und Nuancen auf, die, wenn sie nicht regelmäßig überprüft werden, zu noch größeren Risiken führen können. Hier sind fünf Fragen, die Sie stellen können, um sicherzustellen, dass Ihr Programm ordnungsgemäß läuft.

Das Bilanzrisiko, auch Transaktionsbuchhaltungsrisiko genannt, ist das am häufigsten abgesichertes Währungsrisiko, die aus monetären Transaktionen resultieren, die in der Bilanz in einer anderen Währung als der funktionalen Währung eines Unternehmens ausgewiesen wurden. Durch die Bilanzabsicherung werden Währungsgewinne und -verluste, die durch unterschiedliche Währungskurse verursacht werden, gemildert. Die Absicherung neutralisiert im Wesentlichen die Gewinn- und Verlustrechnung.

Diese Art der Absicherung ist weit verbreitet, aber auch gewisse Schwächen das kann durch das Raster rutschen und zu mehr Risiko oder ineffektiven Absicherungsergebnissen führen. Manchmal mindern Unternehmen bestimmte Aspekte des Währungsrisikos und schaffen gleichzeitig andere. In anderen Fällen können versteckte Aspekte eines Hedge-Programms zu Problemen führen.

Es kann gewisse Anzeichen dafür geben, dass ein Bilanzabsicherungsprogramm nicht das ist, was es scheint. Hier sind fünf Fragen, die Sie sich zu Ihrem Bilanzabsicherungsprogramm stellen sollten, um zu sehen, wie gut es abschneidet.

1. Erfüllen Sie Ihre Hedge-Verträge regelmäßig?

Ein Devisentermingeschäft ist das gängigste Instrument zur Absicherung von Bilanzrisiken. Mit dem Derivat soll irgendwann in der Zukunft Fremdwährung in Landeswährung oder Landeswährung in Fremdwährung umgerechnet werden.

Die Frage, die Sie sich zu Ihrem Hedge-Programm stellen sollten, lautet: Rechnen wir die Cashflows wie erwartet um? Wenn nicht, warum nicht?

Wenn Ihr Hedge-Programm kontinuierlich Absicherungen vornimmt, ohne alle oder einen Teil davon abzudecken (Umrechnung ausländischer Cashflows in Cashflows in Cashflows in Landeswährung), könnte es ein Problem mit dem Hedge-Programm geben.

Beispielsweise kann die Absicherung einer Steuerschuld nach FIN 48/IFRIC 23, die nie ausgezahlt wurde, zum Scheitern Ihres Hedge-Programms führen. Das heißt nicht, dass Währungsgewinne und -verluste nicht angemessen gemindert werden, aber es steckt mehr dahinter, als man auf den ersten Blick sieht.

Ein Risiko, das sich nie einpendelt, birgt kein wirtschaftliches Risiko (Cashflow-Risiko) an das Unternehmen. Sobald das Finanzministerium die Auswirkungen auf die Erträge absichert, entsteht ein unbeabsichtigtes wirtschaftliches Risiko. Terminkontrakte, die zur Absicherung von Währungsrisiken eingesetzt werden, müssen in bar abgewickelt werden, was ein wirtschaftliches Risiko für das Unternehmen darstellt.

Stellen Sie sich das so vor: Das Hedge-Programm zahlt in Landeswährung aus, um die Volatilität der Gewinn- und Verlustrechnung zu verringern. Die besten Programme zur Bilanzabsicherung sind in erster Linie der Cashflow und Einkommensvolatilität neutral.

2. Wandeln Sie Bargeld zum Hedge-Zinssatz um?

Eine gängige Absicherungsstrategie besteht darin, Long-und Short-Positionen zu saldieren. Dadurch kann das Finanzministerium weniger Geschäfte tätigen und die Absicherungskosten senken. Oberflächlich betrachtet ist dies eine sehr gute Strategie, die heute von den meisten Unternehmen angewendet wird.

Was jedoch nicht offensichtlich ist, ist, dass das Hedge-Programm zusammenbrechen kann, wenn Vermögenswerte kurzfristig und Verbindlichkeiten langfristig sind.

Beispiel

Nehmen wir an, ein Unternehmen verrechnet seine Auslandsforderungen (A/R) und Leasingzahlungen, sodass es einen geringeren Nettobetrag absichern kann. Nehmen wir außerdem an, der Leasingvertrag läuft über fünf oder zehn Jahre, ist also höher als die A/R-Position. Zur Absicherung dieses Risikos wäre das Unternehmen ein Nettokäufer in Fremdwährungen (etwa Euro).

Wenn Forderungen eingezogen werden, müssen sie in die Landeswährung umgerechnet werden. Wenn die Absicherung „brutto“ wäre, könnte das Unternehmen Euro gegen die Absicherung auszahlen, sodass die liquiden Mittel zum Hedge-Zinssatz umgetauscht werden konnten. Alternativ könnte ein Verkaufsterminderivat vorzeitig netto abgewickelt werden, indem bis zum Fälligkeitsdatum des Derivats (das einige Tage bis Wochen in der Zukunft liegen kann) Termingeschäfte gekauft und gleichzeitig die eingezogenen Euros vor Ort verkauft werden. Das Ergebnis wird dasselbe sein: Barmittel werden zum Hedge-Zinssatz umgerechnet, da der Cash-Gewinn/-Verlust aus der Absicherung zuzüglich der Kassakonversion dem Hedge-Zinssatz entspricht.

Aber was passiert in unserem Beispiel? A/R wird vor Ort erhoben und umgerechnet, und der Buy-Forward-Hedge-Kontrakt zur Berücksichtigung der A/R-Reduzierung ist langfristig angelegt. Es könnte fünf Jahre lang ausgehen. In diesem Beispiel wird Bargeld nicht zum Hedge-Zinssatz, sondern vor Ort umgerechnet. Es besteht eine Diskrepanz zwischen der Kassahandlung und dem Gegengeschäft, da der Handel fünf Jahre in der Zukunft liegt.

Dies gilt auch für Cashflow-Hedges, was bedeutet, dass die Einnahmen zwar zum Hedge-Zinssatz geschützt sind, die daraus resultierenden Cashflows jedoch nicht vor Ort gegen langfristige Verbindlichkeiten umgerechnet werden.

3. Hedgen Sie die Landeswährung ab?

Die Bilanzabsicherung soll das Währungsrisiko absichern.

Wenn das stimmt, warum sollten globale Unternehmen dann auch ihre Berichtswährung absichern? Es kommt auf die Optik an. Die Konsolidierungswährung eines Unternehmens, die bei funktionalen Tochtergesellschaften in Fremdwährungen gehalten wird, führt zwar zu einer Volatilität der Gewinne in Fremdwährungen, aber die Absicherung der Berichtswährung macht die Sache schlimmer als erwartet.

Globale Unternehmen gehen kein wirtschaftliches Risiko ein, wenn sie ihre Berichtswährung halten. Wenn Unternehmen die Konsolidierungswährung ihres Unternehmens verkaufen und Fremdwährungen kaufen, um die Einkommensvolatilität zu verringern, „erhöhen“ sie tatsächlich den Betrag der Fremdwährungen, in denen sie ausgesetzt sind.

Um ihre Einkommensvolatilität wirksam abzusichern, benötigen sie eine Strategie, um sowohl die wirtschaftlichen Aspekte (Beibehaltung ihrer Landeswährung) als auch das Risiko der Gewinn- und Verlustrechnung (Neubewertung) abzusichern.

4. Können Sie die verbleibenden Währungsgewinne und -verluste wegerklären?

Am Ende einer Periode muss das Finanzministerium alle verbleibenden Gewinne und Verluste aus ihrem Bilanzsicherungsprogramm abgleichen.

Viele Unternehmen können die einfachen Dinge herausfinden, haben aber oft Probleme mit kleinen oder mittleren Fehlschlägen, die zusammengenommen ein Hedge-Programm zum Erliegen bringen können.

Es ist auch wichtig für verstehe deine Expositionen und ihre buchhalterische Behandlung.

In der Praxis haben wir gesehen, dass Posten wie eine zu zahlende brasilianische Steuer in den Büchern der Eltern vermerkt sind. Auf den ersten Blick könnte man erwarten, dass eine auf brasilianische Real lautende Verbindlichkeit aufgrund einer Neubewertung ein Währungsrisiko mit sich bringt. Diese Verbindlichkeit wurde jedoch tatsächlich im Namen einer brasilianischen Tochtergesellschaft in Landeswährung erfasst, sodass keine Neubewertung erforderlich war. Es wäre also ein Fehler, sie abzusichern. Für das Derivat gäbe es keine Verrechnung in Form von liquiden Mitteln oder Erträgen.

Was kann getan werden? Der erste Impuls für ein Bilanzabsicherungsprogramm findet sich in Software für das Fremdwährungsrisikomanagement. Diese Technologie kann die Quellen von Währungsgewinnen und -verlusten in einem Hedge-Programm schnell kategorisieren. Dies spart nicht nur Zeit, sondern ermöglicht es auch, der Lösung dieser Probleme in Zukunft mehr Aufmerksamkeit zu widmen.

5. Sind Ihre unternehmensinternen Absicherungen unwirtschaftlich?

Zwischenbetriebliche Kreditpositionen, die nicht aktiv abgewickelt werden, können häufig zu unwirtschaftlichen Bilanzabsicherungen führen. Diese zwischenbetrieblichen Positionen sind ein häufiger Grund dafür, dass Unternehmen ständig ihre Bilanzabsicherungspositionen ändern (und liquide Mittel mit Kassakontrakten umwandeln, die nichts mit Bilanzabsicherungen zu tun haben), anstatt die Absicherungen bei Fälligkeit reibungsloser abzuwickeln.

Bilanzabsicherungen decken „monetäre“ Positionen ab. Theoretisch sollte eine Bilanzabsicherung also mit dem Liquiditätsbedarf korrelieren. Wenn zwischenbetriebliche Aktivitäten wie der Kauf von Lagerbeständen zwischen zwei Tochterunternehmen auf konsistenter Basis abgewickelt werden, werden Devisen-Cashflows regelmäßig abgewickelt, als ob es sich um Transaktionen Dritter handeln würde. Zwischenbetriebliche Aktivitäten werden jedoch häufig nicht regelmäßig abgewickelt, obwohl sie dennoch als „monetärer“ Saldo eingestuft werden. Hier sind nur ein paar Beispiele:

Liquiditätspooling

Ein Treasury Center bündelt ausländische Barmittel, was zunächst eine natürliche Absicherung darstellt (ausländisches Barvermögen, wechselseitige Verbindlichkeiten). Wenn das Finanzzentrum jedoch ausländische Barmittel zur Tilgung von Schulden in Landeswährung umrechnet, bleibt die wechselseitige Verbindlichkeit ein Risiko. Dies veranlasst das Treasury Center, Fremdwährungen zu kaufen und Termingeschäfte in Landeswährung zu verkaufen. Dieses in Lokalwährungen ansässige Unternehmen verkauft nun synthetisch Fremdwährungen, die es in Landeswährung umrechnen wollte. Darüber hinaus werden diese Absicherungsgeschäfte fortlaufend abgeschlossen, solange die Verbindlichkeiten zwischen den Verbindlichkeiten mit der Tochtergesellschaft nicht beglichen werden.

Eigenkapital (Kredite/Schuldverschreibungen)

Eine ausländische Tochtergesellschaft benötigt Investitionskosten oder Betriebskapital und wird von einer Muttergesellschaft finanziert. Dies wurde nicht als Eigenkapital/Kapitaleinlage in der Hoffnung eingerichtet, dass das Geld in nicht allzu ferner Zukunft steuerfrei zurückgezahlt werden kann. Oft wird deutlich, dass die Tochtergesellschaft in absehbarer Zeit nicht in der Lage sein wird, die Rückzahlung an das Mutterunternehmen zu leisten. In diesem Fall hat das Mutterunternehmen eine Auslandsforderung und führt fortwährend Bilanzabsicherungen durch, um das mit diesem „monetären“ Saldo verbundene buchhalterische Risiko abzudecken.

Fazit

Oberflächlich betrachtet kann ein Bilanzabsicherungsprogramm einfach erscheinen. Stellen Sie einfach ein gegenläufiges Risiko mit einem Terminkontrakt her, um Währungsgewinne und -verluste, die durch ein Fremdwährungsrisiko entstehen, abzufedern. Unter der Oberfläche passiert jedoch noch mehr.

Die Fähigkeit, die Ergebnisse von Bilanzabsicherungen schnell und genau zu erklären, trägt wesentlich dazu bei, dem Hedge-Programm mehr Glaubwürdigkeit und Kompetenz zu verleihen — und diese Fragen sind ein guter Anfang.

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