Unternehmen, die ihre Schulden refinanzieren müssen, müssen nicht warten, bis sie sich refinanzieren, um ihren Zinssatz für Neuemissionen festzusetzen.

Finanzorganisationen können sich aus mehreren Gründen dafür entscheiden, die aktuellen Zinskurven für den zukünftigen Refinanzierungstermin beizubehalten. Erstens, um Zeit für die Überprüfung und Auswahl eines günstigen Zinssatzes zu haben, wie er vom Unternehmen festgelegt und ausgewählt wurde, und zweitens, um Überraschungen aufgrund von Marktverwerfungen kurz vor dem tatsächlichen Refinanzierungsdatum zu vermeiden.

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Geltende Schuldverschreibungen

Unternehmen sichern zukünftige Emissionen festverzinslicher Schuldtitel mit einer Laufzeit von 5 bis 30 Jahren ab. Diese Art von Schulden verpflichtet Unternehmen für eine sehr lange Zeit, sodass sie Monate im Voraus brauchen können, um Zinssätze festzulegen, die sie für das Unternehmen als akzeptabel erachten. Es ist riskant, bis zur letzten Minute zu warten, um herauszufinden, welche Sollzinsen und Zinskosten dem Unternehmen entstehen werden.

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Absicherung künftiger festverzinslicher Schuldverschreibungen

Da die Zinsentscheidung so wichtig ist, beschließen einige Unternehmen, Absicherungen abzuschließen, um den Refinanzierungssatz im Voraus festzulegen. Bei diesen Arten von Absicherungen wird das aktuelle Zinsumfeld (in der Regel LIBOR oder Treasury-Kurve) des Zinssatzes vor der Emission festgelegt, sodass die Kreditkomponente bis zur Emission offen bleibt. Unternehmen legen den Zinssatz mithilfe von Instrumenten wie Treasury Locks (T-Lock) oder LIBOR-Swaps fest, die mit Forward beginnen. Das Finanzministerium kann mehrere Stufen dieser Instrumente nutzen, um für Kontrahenten- und Zinsdiversifikation zu sorgen. (Trotz der bevorstehenden Abschaffung des LIBORs setzen wir weiterhin auf Derivate, die auf dem LIBOR basieren.)

• Treasury Lock: Ein maßgeschneidertes Derivat, das an eine bestimmte Rendite für Staatsanleihen gebunden ist und in der Regel innerhalb weniger Stunden, einiger Tage bis zu mehreren Jahren abrechnet. Das Derivat ist kostenlos und sein Wert ändert sich auf der Grundlage des festgesetzten Zinssatzes im Vergleich zur aktuellen Marktrendite für Staatsanleihen für die gewählte Laufzeit. Am Ende der vertraglich vereinbarten Tage/Monat/Jahre wird je nach Marktveränderungen ein Barausgleich ausgezahlt oder entgegengenommen. Der Bargewinn/-verlust kann angesichts der Entwicklung von Nominalwert, Laufzeit und Zinssatz erheblich sein. Bei der Bilanzierung besonderer Sicherungsgeschäfte wird der Gewinn/Verlust über die Laufzeit der ausgegebenen Schuldtitel verteilt.
• LIBOR-Forward Starter Swap: Ein Swap zum Umtausch eines festen Zinssatzes und eines variablen LIBOR-Zinssatzes auf einen bestimmten Nominalwert über eine bestimmte Anzahl von Jahren, beginnend mit einer zukünftigen Periode, die auf die erwartete Emission von Schuldtiteln abgestimmt ist. Bei den meisten Forward-Start-Swaps, die festverzinsliche Verbindlichkeiten absichern, ist eine Barabrechnung am Terminstartdatum des Swaps auf der Grundlage des jeweiligen beizulegenden Zeitwerts des Swaps vorgeschrieben. Werden sie zur Absicherung einer festverzinslichen Emission verwendet, so sehen die Bedingungen in der Regel eine Barabrechnung vor, die auf das Datum des Inkrafttretens der Termingeschäfte abgestimmt ist.
• Hedgefenster: Ein T-Lock oder ein Swap haben beide ein bestimmtes Verfallsdatum. Die buchhalterischen Leitlinien bieten jedoch die Flexibilität eines Hedgefensters, innerhalb dessen das Unternehmen seinen Zinssatz festlegen kann. Diese Zeitfenster reichen häufig von einer Woche bis zu einem Monat.

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Effektivität der Absicherung von Zinsderivaten

Ein Zinsderivat wie ein T-Lock- oder ein Forward-Start-Swap ändert sich in jeder Periode im Wert. ASC 815 besagt, dass alle Derivate in der Bilanz zum beizulegenden Zeitwert ausgewiesen werden müssen. Änderungen des beizulegenden Zeitwerts für die Standardbilanzierung werden im Ergebnis ausgewiesen. Die meisten Unternehmen verschieben jedoch die Änderung des Werts des T-Lock im OCI, indem sie das ASC 815 Cash Flow Hedge Accounting anwenden.

Eine der größten Hürden, um ein spezielles Hedge Accounting zu erreichen, ist der Nachweis der Existenz eines hochwirksamen Hecke Beziehung.

Um nachzuweisen, dass eine hochwirksame Absicherungsbeziehung zwischen dem Derivat (mit einem einzigen Fälligkeitsdatum) und dem hypothetischen Derivat (das auf dem voraussichtlichen Emissionsdatum der Schuldtitel basiert) besteht, testen Unternehmen das Anfangs- und Enddatum des Emissionsfensters sowie das am besten geschätzte Emissionsdatum des Unternehmens, um sicherzustellen, dass das Derivat die extremen Wertänderungen der hypothetischen Derivate ausgleicht.

Der T-Lock-Wert wird auf der Grundlage der aktuellen Terminrendite einer Schatzanleihe im Vergleich zur vertraglich vereinbarten T-Lock-Rendite berechnet, und das hypothetische Derivat wird auf der Grundlage einer Berechnung der Veränderung des beizulegenden Zeitwerts der Kupons der prognostizierten Schuldverschreibung bewertet. Ein hochwirksamer Zusammenhang ist belegt, wenn das R-Quadrat und die Steigung für alle drei Regressionen der Ableitung anhand der besten Schätzwerte und Fensterextreme größer als 0,80 sind und zwischen 0,80 bzw. 1,25 liegen.

Der Forward-Start-Swap-Test ähnelt dem T-Lock-Test insofern, als das tatsächliche Derivat anhand von drei verschiedenen hypothetischen Derivaten auf der Grundlage des erwarteten Emissionstermins (frühester, bester Schätzwert und längstes Datum im Hedgefenster) getestet wird.

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Zusammenfassung

Unternehmen mit bestehenden festverzinslichen Schulden sind einem Refinanzierungsrisiko ausgesetzt, wenn die Fälligkeitstermine näher rückt. Einige Unternehmen möchten ihre Kreditkosten im Voraus festlegen, um einen reibungslosen Ablauf zu gewährleisten und Flexibilität bei der Auswahl eines Zinssatzes zu haben, den sie für akzeptabel halten.

T-Locks und Forward-Starting-LIBOR-Swap-Instrumente ermöglichen es Unternehmen, heute einen Zinssatz für Emissionen bis zu einem oder zwei Jahre in der Zukunft festzulegen. Einige Unternehmen gehen mehrere Absicherungsmaßnahmen ein, um den Zinssatz zu kombinieren und ein erhebliches Gegenparteirisiko zu vermeiden. Börsennotierte Unternehmen wenden die spezielle Bilanzierung von Sicherungsgeschäften nach ASC 815 Cash Flow an, um Änderungen des Werts des Derivats in OCI abzuwickeln. Auf diese Weise wird die tatsächliche Emissionsrate der Schuldtitel nach oben oder unten angepasst, je nachdem, wie der OCI während der Laufzeit der Verbindlichkeit in Erträge abgeschrieben wird. Dabei ist zu beachten, dass sich die Wirkung der Absicherung zwar über die gesamte Laufzeit der Verbindlichkeit verteilen kann, die Wertänderung des Derivats (die zu Beginn der Absicherung in bar beglichen wird) jedoch erheblich sein kann.

Unternehmen können einen Goal Post Regressionstest verwenden, um nachzuweisen, dass eine hochwirksame Hedge-Beziehung besteht. Dies ist eine der wichtigsten Voraussetzungen für die Einnahme von Sonderfällen Bilanzierung von Sicherungsgeschäften, neben anderen Compliance-Anforderungen.

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