Las empresas que necesitan refinanciar su deuda no tienen que esperar hasta que la refinancien para fijar su tasa de interés en las nuevas emisiones.

Las organizaciones de tesorería pueden optar por fijar las curvas de tasas de interés actuales para la fecha de refinanciación futura por un par de razones. En primer lugar, para garantizar el tiempo necesario para revisar y seleccionar una tasa favorable, según lo determine y seleccione la empresa; y, en segundo lugar, para evitar cualquier perturbación inesperada del mercado cerca de la fecha de refinanciación efectiva.

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Emisiones de deuda aplicables

Las empresas cubren futuras emisiones de deuda a tasa fija con vencimientos de 5 a 30 años. Este tipo de deuda obliga a las empresas durante mucho tiempo, por lo que pueden tardar meses en fijar las tasas que consideren aceptables para la organización. Es arriesgado esperar hasta el último momento para saber en qué tasas de endeudamiento y en qué costos de interés incurrirá la empresa.

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Cobertura de futuras emisiones de deuda a tipo fijo

Dado que la decisión sobre las tasas es tan importante, algunas empresas deciden establecer coberturas para fijar la tasa de refinanciación por adelantado. Estos tipos de coberturas bloquean el entorno actual de tipos de interés (normalmente el LIBOR o la curva del Tesoro) del tipo de interés antes de la emisión, dejando el componente crediticio abierto hasta la emisión. Las empresas fijan el tipo de interés con instrumentos como los bonos del Tesoro (T-Lock) o las permutas del LIBOR a plazo. La tesorería puede incluir varios niveles de estos instrumentos para diversificar las contrapartes y los tipos de interés. (Seguimos confiando en los derivados basados en el LIBOR a pesar de su inminente desaparición).

• Bloqueo de tesorería: un derivado personalizado indexado según un rendimiento del Tesoro específico, que normalmente se liquida en un período de unas pocas horas, de unos días a varios años. El derivado tiene un coste cero y su valor cambia en función del tipo de interés fijo frente al rendimiento actual del Tesoro del mercado al vencimiento elegido. Al final de los días/meses/años contractuales, se paga o recibe una liquidación en efectivo en función de los cambios del mercado. La ganancia/pérdida de efectivo puede ser sustancial si se tienen en cuenta las variaciones teóricas, del plazo y de los tipos de interés. La contabilidad de coberturas especiales distribuye la ganancia/pérdida sobre el plazo de la deuda emitida.
• Permuta de LIBOR inicial a plazo: permuta para cambiar una tasa de interés fija y una tasa de interés flotante del LIBOR sobre una noción específica durante un número específico de años, comenzando en un período futuro alineado con la emisión de deuda esperada. La mayoría de las permutas a plazo que cubren deuda a tipo fijo tienen una liquidación en efectivo obligatoria en la fecha de inicio de la permuta, en función del valor razonable de la permuta en ese momento. Cuando se utilizan para cubrir una emisión a tipo fijo, las condiciones generalmente exigen una liquidación en efectivo alineada con la fecha de entrada en vigor inicial futura.
• Ventana de cobertura: Tanto un T-Lock como un Swap tienen fechas de caducidad específicas; sin embargo, las directrices contables brindan la flexibilidad de una ventana de cobertura dentro de la cual la empresa puede fijar su tasa de interés. Estos plazos suelen oscilar entre una semana y un mes.

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Efectividad de la cobertura de los derivados sobre tipos de interés

Un derivado sobre tasas de interés, como un T-Lock o un swap con salida a plazo, cambiará de valor en cada período. La ASC 815 establece que todos los derivados deben registrarse en el balance a su valor razonable. Los cambios en el valor razonable de la contabilidad por defecto se registran en las ganancias. Sin embargo, la mayoría de las empresas aplazan el cambio en el valor del T-Lock en OCI aplicando la contabilidad de cobertura del flujo de caja ASC 815.

Uno de los principales obstáculos para lograr una contabilidad de coberturas especial es demostrar la existencia de una seto relación.

Para demostrar que existe una relación de cobertura altamente efectiva entre el derivado (con una fecha de vencimiento única) y el derivado hipotético (que se basa en la fecha esperada de emisión de la deuda), las empresas comprueban las fechas de inicio y finalización del período de emisión, así como la fecha de emisión mejor estimada de la empresa para garantizar que el derivado compensará los cambios extremos de los hipotéticos cambios de valor del derivado.

El valor T-Lock se calcula en función del rendimiento actual a plazo de un bono del Tesoro frente al rendimiento contractual T-Lock, y el hipotético derivado se valora en función del cálculo del cambio en el valor razonable de los cupones de la emisión de deuda prevista. Se confirma una relación altamente efectiva si los resultados del cuadrado R y la pendiente de las tres regresiones de la derivada con respecto a las mejores estimaciones y los extremos de la ventana son superiores a 0,80 y se sitúan entre 0,80 y 1,25, respectivamente.

Las pruebas de permutas con inicio anticipado son similares a las pruebas T-Lock, ya que el derivado real se compara con tres derivados hipotéticos diferentes en función de la fecha prevista de emisión de deuda más temprana, mejor estimación y más larga en la ventana de cobertura.

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Resumen

Las empresas con deuda de tasa fija existente se enfrentan al riesgo de refinanciación a medida que se acercan las fechas de vencimiento. Algunas empresas desean fijar los costos de sus préstamos con antelación para garantizar un proceso fluido y tener flexibilidad a la hora de seleccionar una tasa que consideren aceptable.

Los instrumentos de permuta LIBOR con inicio en T y con inicio a plazo permiten a las empresas fijar un tipo hoy para su emisión hasta dentro de 1 o 2 años. Algunas empresas contratan varias coberturas para combinar el tipo de interés y evitar un riesgo de contraparte significativo. Las empresas que cotizan en bolsa aplican la contabilidad de cobertura especial ASC 815 Cash Flow para diferir los cambios en el valor del derivado en OCI. De esta forma, la tasa de emisión real de la deuda se ajustará al alza o a la baja mediante la amortización del OCI en ingresos a lo largo de la vida de la deuda. Cabe señalar que, si bien el efecto de la cobertura puede extenderse a lo largo de la vida de la deuda, el cambio en el valor del derivado (que se liquida en efectivo al principio de la cobertura) puede ser sustancial.

Las empresas pueden utilizar un enfoque de prueba de regresión posterior al objetivo para demostrar que existe una relación de cobertura altamente efectiva, que es uno de los requisitos más importantes para tomar medidas especiales contabilidad de coberturas, entre otros requisitos de cumplimiento.

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