El domingo por la tarde, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) redujo su velocidad objetivo en 100 bps hasta un rango del 0 al 0,25%.

Las tasas de interés del cero por ciento se están convirtiendo rápidamente en una realidad en los Estados Unidos. De hecho, los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) cotizaron en el mercado esta semana un -0,01%, siendo el primer título con tasa de interés con un rendimiento negativo en la historia de EE. UU. Con los tipos de interés tan bajos, han surgido dudas sobre las relaciones de deuda y contabilidad de coberturas especiales de nuestros clientes corporativos y de cooperativas de ahorro y crédito.

Qué significan los pisos de cero por ciento para los prestatarios

Dado que las tasas de interés siguen cayendo bajo la presión deflacionaria debido a la falta de actividad económica, parece que, después de todo, es posible que las rentabilidades negativas no estén descartadas en EE. UU. Muchos de nuestros clientes de tipos de interés han emitido deuda con un mínimo del cero por ciento. Hace tan solo unos meses pensábamos que las tasas de interés estaban subiendo, por lo que los mínimos no han sido nuestra prioridad hasta ahora. Los clientes con un límite mínimo del cero por ciento no podrán beneficiarse de los préstamos basados en tasas negativas. Evidentemente, el cero no es un mal lugar para pedir prestado, pero es una buena idea entender perfectamente cuáles son los límites más bajos de su contrato de línea de crédito actual.

Efectos de la contabilidad de coberturas

Algunos de nuestros clientes han cubierto su deuda con una permuta que refleja perfectamente o casi perfectamente el límite mínimo del cero por ciento mediante una permuta que contiene un límite inferior similar. Estos clientes suelen utilizar una prueba de eficacia cualitativa para respaldar una relación de cobertura altamente eficaz para contabilidad de coberturas. Estos clientes pueden seguir afirmando su eficacia con enfoques de pruebas cualitativas, incluso si los rendimientos del mercado caen por debajo de cero.

Sin embargo, a medida que las tasas de interés sigan cayendo, los clientes que cubrieron su deuda con un suelo del cero por ciento con permutas que ignoraron el límite mínimo tal vez tengan que replantearse el cumplimiento del conjunto especial de reglas de contabilidad de coberturas ASC 815. El valor de estas permutas ha cambiado drásticamente, pero no tanto como el de la deuda acumulada, y lo que antes era una compensación casi perfecta puede que ya no lo sea. La ASC 815 establece que las empresas que utilizan un enfoque de prueba de eficacia cualitativa deben afirmar trimestralmente que los hechos y circunstancias que llevaron a este enfoque permanecen intactos.

A medida que las tasas de interés se acercan a cero, creemos que nuestros clientes deberían volver a una prueba cuantitativa para garantizar que aún exista una relación altamente efectiva. Las directrices pertinentes se encuentran a continuación:

Guía contable: ASC 815-20-35-2D

Si una entidad decide evaluar la eficacia de la cobertura sobre una base cualitativa y, entonces, los hechos y las circunstancias cambian de tal manera que la entidad ya no puede afirmar cualitativamente que la relación de cobertura fue y sigue siendo altamente eficaz para compensar los cambios en los valores razonables o los flujos de efectivo, la entidad evaluará la eficacia de esa relación de cobertura de forma cuantitativa en los períodos siguientes. Además, una entidad puede realizar una evaluación cuantitativa de la eficacia de las coberturas en cualquier período sobre el que se informe para validar si las evaluaciones cualitativas de la eficacia de las coberturas siguen siendo apropiadas. En ambos casos, la entidad aplicará el método cuantitativo que identificó en su documentación inicial sobre la cobertura, de conformidad con el párrafo 815-20-25-3 (b) (2) (iv) (03).

Condiciones actuales del mercado y dislocaciones

Las condiciones actuales del mercado son tensas, por decir lo menos. El entorno de trabajo remoto en el que los operadores y los analistas de investigación crediticia se encuentran en diferentes lugares ha ejercido presión sobre el sistema. Y lo que es más importante, hay una volatilidad mucho mayor, debido a que la liquidez de algunos productos es escasa, lo que hace que los creadores de mercado y los prestamistas sean más cautelosos. Todo esto conduce a un aumento de los diferenciales y a retrasos en los precios, tanto desde el punto de vista de la cobertura como del de la financiación. Las valoraciones mínimas del cero por ciento se han visto particularmente afectadas por la reciente caída de los tipos, lo que ha hecho subir vertiginosamente los precios de estos instrumentos.

En Hedge Trackers, ayudamos a nuestros clientes a navegar por este potencial campo minado. Nuestros equipos de análisis y consultoría pueden proporcionar información sobre cuándo podría ser el mejor momento para cubrir su deuda. Ellos pueden analizar con usted cuándo es valioso y si vale la pena incluir un mínimo del cero por ciento en su permuta en lugar de omitirlo. Podemos analizar escenarios para nuestros clientes sobre una variedad de estructuras, incluyendo un plazo máximo de permuta combinado con un límite mínimo a corto plazo para protegernos a corto plazo.

La respuesta correcta hoy puede cambiar mañana a medida que el mercado se asiente en la nueva normalidad. Podemos ayudar a su empresa a evaluar las estrategias de cobertura diseñadas para satisfacer sus necesidades inmediatas.

Un mercado cambiante

Ahora vemos que los prestamistas solicitan niveles mínimos de deuda más altos que en el pasado. Los mínimos del cero por ciento han sido habituales, pero ahora que tenemos tipos cero, los prestamistas buscan pisos del 0,5 al 0,75%. En general, los diferenciales de ejecución se han ampliado y esperamos que los diferenciales de crédito también tiendan al alza, por lo que es importante entender las correlaciones entre los diferentes riesgos. Solo mediante la investigación, la fijación de precios indicativos y la revisión de una variedad de posibles estrategias de cobertura se podrá elaborar la estrategia de cobertura más adecuada para nuestros clientes.

Alojamiento coordinado

Dicho todo esto, la Reserva Federal y el gobierno están alentando a los prestamistas a prestar. Han reducido los requisitos de reservas a cero y ya no pagan intereses a los prestamistas por las reservas mantenidas en la Reserva Federal. Recientemente, ha quedado claro que la Reserva Federal respaldará los préstamos concedidos al público por los prestamistas para que el sistema vuelva a funcionar. Con los tipos tan bajos, mantener la deuda ahora puede tener mucho sentido, pero será necesario trabajar un poco para encontrar la estructura más rentable y más adecuada para cada empresa.

Conclusión

El FOMC ha reducido su rango objetivo de tasas de interés al 0-.25%. Esta es una oportunidad para emitir deuda en un mínimo histórico. Las compañías de cobertura que hayan cubierto previamente su deuda deben revisar sus derivados y líneas de crédito para obtener más información sobre los límites mínimos que puedan contener. Si no coinciden los mínimos entre la deuda y el derivado (si la deuda tiene uno y la permuta no), tendrás que revisar tu contabilidad de coberturas metodología de evaluación de la eficacia.

A medida que cambien las condiciones del mercado, el cambio en el valor de un mínimo del cero por ciento puede aportar suficiente ineficacia a la relación como para poner en peligro la contabilidad de coberturas. Si bien existen algunas dislocaciones en el mercado, todavía existe una gran oportunidad para emitir deuda a tipo variable y cubrirla con cobertura. Tiene sentido evaluar el momento y la variedad de tipos de instrumentos y estrategias antes de ejecutar su estrategia de cobertura.

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