En condiciones de mercado estables, la mayoría de las empresas de cobertura de divisas extranjeras tienen una estrategia de cobertura de «fíjalo y olvídate».

Ya sea que se trate de una cobertura de flujo de caja o de inversiones netas, una vez establecidas las coberturas, la mayoría de las empresas retienen sus derivados hasta su vencimiento. Es una práctica comprensible, ya que las mejores empresas de cobertura suelen ofrecer divisas a cambio de sus coberturas. Esto preserva el margen del tipo de cobertura y convierte el efectivo al mismo tipo de cobertura.

En condiciones de mercado volátiles, las coberturas seguirán funcionando y protegiendo el riesgo empresarial, pero, de vez en cuando (como ahora), pueden presentarse oportunidades desde una perspectiva económica.

Los activos derivados muy rentables ofrecen efectivo rápido

Supongamos que una empresa hubiera cubierto su flujo de ingresos previsto en libras esterlinas durante 1 año a un tipo de cambio de 1,35 con un contrato de cobertura en moneda extranjera de venta a plazo.

Una estrategia básica de cobertura del flujo de caja sería conservar la cobertura hasta el vencimiento, lo que asegura una tasa de ingresos en USD de 1,35 USD por cada libra reconocida. Hasta ahora todo bien. Pero, ¿qué pasa si, transcurridos dos meses desde el inicio de la cobertura, los tipos de interés del par de divisas se mueven drásticamente y el derivado se convierte en un activo importante de la empresa?

Supongamos que el tipo de cambio de la GBP cae a 1,15 o 1,10. Esto significa que las coberturas de la empresa están en juego y podrían valer millones de dólares en la actualidad. ¿Hay algo que las empresas de cobertura puedan hacer para aprovechar el valor en efectivo de esas ganancias en un momento de crisis financiera? Tal vez necesite el flujo de caja para sus operaciones ahora, o tal vez quiera guardar el efectivo para cuando vengan tiempos de vacas flacas.

En un segundo escenario, las empresas han estado ejecutando permutas de divisas cruzadas para cubrir una inversión en operaciones en el extranjero. Las empresas también utilizan este tipo de instrumento para generar ingresos netos por intereses a lo largo de la vigencia de la cobertura neta de inversión, basándose en los diferenciales de tipos de interés del par de divisas cubierto. Al vencimiento del derivado, la empresa intercambia el importe de la divisa cubierta con su contraparte. Al igual que en el escenario anterior, una empresa podría quedarse con ganancias importantes, ya que la demanda de dólares estadounidenses se dispara en todo el mundo, lo que fortalecería al USD. Los nuevos tipos de interés bajísimos del dólar estadounidense y la fortaleza del dólar representan una oportunidad para estas empresas, especialmente para aquellas estrategias centradas en los beneficios diferenciales de interés. Considere la posibilidad de monetizar la permuta bursátil y sustituirla por una permuta en USD, cosechando los beneficios de los intereses sin exponerse a los tipos de interés al contado.

El desafío que, lamentablemente, se convertirá en algo habitual en los próximos meses para muchas estrategias de cobertura es la caída drástica de las partidas cubiertas previstas. Es posible que los ingresos previstos para el futuro se hayan retrasado mucho más allá del período de cobertura más el período de gracia permitido de dos meses debido a las restricciones de la cadena de suministro (y no a una caída de la demanda). ¿Existe la posibilidad de adoptar un enfoque de monetización en este caso? Una vez más, la tesorería puede cerrar y liquidar de forma neta el derivado actual y ejecutar una nueva cobertura (a nuevos tipos de interés) hasta la nueva fecha prevista.

Gestión proactiva de riesgos

Como dijimos, los programas de cobertura corporativa suelen seguir un enfoque fijo y olvidadizo, pero este es el momento de repensar el proceso de cobertura y, quizás, las estrategias. ¿Y si pudiera adoptar un enfoque más proactivo?

Hedge Trackers nunca recomienda operar con divisas con fines de lucro, y aquí no lo hace, pero ¿qué pasaría si se presentara una oportunidad única en una generación? Como fiduciarios de la empresa, la mayoría de los equipos de tesorería corporativa querrían evaluar qué es lo mejor para la empresa, dadas las condiciones actuales del mercado. Si la empresa tiene enormes beneficios de cobertura en su cartera de derivados, deberían evaluar los beneficios de monetizar esas ganancias (convertir ese activo en efectivo mediante la liquidación del derivado).

Tal vez una empresa necesite efectivo, o tal vez sea necesario reforzar los pactos de deuda. Monetizar las ganancias de cobertura puede ser una forma de proporcionar liquidez operativa y apuntalar un balance. A continuación, el derivado liquidado se sustituye por un derivado al tipo de cambio actual. Esto permite monetizar la cobertura antigua, mientras que la nueva cobertura mantiene la protección de la cobertura anterior hasta su vencimiento.

Orientación contable

La guía de la ASC 815 es muy específica sobre lo que está permitido y lo que no cuando se trata de contabilizar las coberturas de flujo de caja monetizadas.

Por ejemplo, se puede anular la designación de un contrato de cobertura en cualquier momento, pero las ganancias o pérdidas de la cobertura registradas en la AOCI no se pueden reclasificar como ingresos a voluntad.

Los dos primeros escenarios anteriores pueden desdesignarse para fines contables en cualquier momento. En la primera, las ganancias permanecerían en la AOCI hasta que la partida cubierta se reconociera en los resultados, pero, aunque la ganancia permanezca diferida, se puede recaudar efectivo cerrando la posición de cobertura. En el segundo ejemplo, las ganancias permanecerían en la AOCI hasta la liquidación sustancial de la filial. El tercer ejemplo (y el más común) muestra una relación de cobertura en la que el estado del subyacente ha pasado de ser «probable que ocurra dentro del período cubierto más dos meses adicionales» a «posible» de producirse.

Independientemente de que el contrato de derivados esté monetizado o no, la relación de cobertura debe desdesignarse. Las ganancias o pérdidas del derivado antes de la anulación de la designación permanecerán en la AOCI hasta el período de cobertura documentado originalmente, a menos que sea probable que la transacción cubierta no se lleve a cabo. El mismo derivado podría redesignarse o monetizarse y sustituirse por todos los importes anteriores del AOCI.

815-30-40-4

«La ganancia o pérdida neta de un instrumento derivado relacionada con una cobertura de flujo de caja interrumpida se seguirá declarando en otro resultado integral acumulado, a menos que sea probable que transacción prevista no se producirá al final del período de tiempo originalmente especificado (tal como se documentó al inicio de la relación de cobertura) ni dentro de un período adicional de dos meses a partir de entonces...»

En busca de asesoramiento

En Ripple Treasury, con tecnología de GTreasury, estamos disponibles para ayudar a los clientes a evaluar situaciones como estas. Esta podría ser una oportunidad inesperada para las empresas, y esperar hasta que termine la crisis puede resultar demasiado tarde si los tipos de cambio se normalizan una vez que la demanda de dólares disminuya. Si está pensando en monetizar las ganancias de una cartera de cobertura, pero no está seguro de cómo hacerlo o cómo aplicar la contabilidad de coberturas reglas que lo rigen, estamos listos para ayudarlo a usted y a su equipo. Además, si es usuario de software, su servicio de atención al cliente puede mostrarle cómo gestionar estos derivados en el sistema para que la contabilidad de las coberturas no designadas se gestione correctamente.

Conclusión

Una vez que se implementa un programa de cobertura, a menudo se ejecuta de la misma manera en cada período. Las políticas de gestión de riesgos dictan qué se puede cubrir y también cómo y qué derivados se pueden utilizar.

En raras ocasiones, puede resultar ventajoso evaluar las oportunidades generacionales que podrían beneficiar a la empresa con su equipo de gestión de riesgos. Si tu empresa necesita capital circulante o flujo de caja adicional, puede haber una forma de llenar las arcas sin contraer deudas adicionales y sin gastos adicionales por intereses.

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