Ha dedicado horas y horas a desarrollar una estrategia de cobertura, identificar las exposiciones, pronosticar y verificar la contabilidad de coberturas, pero sus esfuerzos no deberían detenerse ahí. Para informar a la gerencia de que el trabajo está hecho y se ha hecho bien, es necesario pasar al siguiente nivel: la elaboración de informes de rendimiento.

Los informes de rendimiento le permiten evaluar el programa en relación con los objetivos del programa de cobertura, comunicar la calidad y la complejidad de las entradas de datos, la importancia de disponer de datos pertinentes y oportunos y el impacto de las decisiones de cobertura en los resultados de la empresa. Examinar qué funciona o, lo que es más importante, qué NO funciona es la única manera de mejorar un programa de cobertura.

En este artículo, analizaremos cómo establecer y gestionar las expectativas y proporcionaremos ideas sobre informes de rendimiento para sus programas de cobertura de balance y flujo de caja.

Informe sobre el rendimiento de las coberturas del balance

1. Defina los objetivos de la política de gestión del riesgo en moneda extranjera

Es importante tener muy claros los objetivos de su programa de cobertura. Deben documentarse en la política de gestión del riesgo en moneda extranjera y analizarse con todas las partes involucradas.

Las coberturas de los balances tienen por objeto mitigar las ganancias y pérdidas en moneda extranjera, pero esa afirmación no bastará como objetivo. Se trata de un límite muy bajo, en el sentido de que cualquier ganancia que reduzca en algún grado (entre un 5% y un 150%) las pérdidas derivadas de la revaluación (o viceversa) sería «exitosa» a la hora de alcanzar el objetivo. Entre los objetivos alternativos se incluyen los siguientes:

• Cubra el 100% de las exposiciones conocidas más el 50% de las nuevas transacciones esperadas en un período,
• Cúbrete para compensar las ganancias/pérdidas cambiarias del período entre un 75 y un 100%, excluyendo los impactos de puntos futuros.
• Cubra entre el 80 y el 100% de las exposiciones esperadas de fin de mes superiores a 500 000 USD para mantener las ganancias/pérdidas cambiarias trimestrales por debajo de los XXXX USD
• Cubra cualquier transacción durante el período que supere el equivalente a 250 000 USD
• Nete primero las exposiciones similares pero opuestas mediante coberturas naturales y mitigue el 100% de la exposición restante con contratos a plazo

Objetivos secundarios:

• Entregue divisas contra los pagos requeridos realizados a proveedores y subsidiarias.
• Minimice el volumen de derivados en función de los flujos de caja extranjeros requeridos y los plazos. Evite las coberturas ondulantes.
• Fechas de conversión de cobertura a efectivo.

2. Mida el desempeño en comparación con los objetivos

El siguiente paso es medir el desempeño en relación con los objetivos acordados. Si el objetivo es cubrir el 100% de la exposición conocida, mostrar la cobertura teórica por moneda frente al saldo de exposición por moneda demostraría en qué medida se ha cumplido ese objetivo específico del programa de cobertura. Compartir el rendimiento a lo largo del tiempo suele ser útil. Recomendamos no analizar el rendimiento de las coberturas de forma aislada (mostrando las ganancias y pérdidas de los derivados o las nociones de los derivados fuera de contexto) y fomentar la visualización del rendimiento en tablas o gráficos.

3. Explique claramente las ganancias/pérdidas cambiarias residuales

El resultado de ganancias/pérdidas cambiarias rara vez se entiende por completo: contabilidad o tesorería. Por lo tanto, para aumentar la confianza de la administración, es una buena práctica proporcionar una asignación detallada por categoría de las ganancias/pérdidas netas (o de cobertura) en moneda extranjera. Esto también proporciona a la administración información sobre cómo respaldar la tesorería mediante mejoras en los datos y los procesos que reducirán estas pérdidas y ganancias residuales.

Las categorías clásicas de análisis incluyen la cuantificación del impacto de:

• Por encima o por debajo de la cobertura
• Puntos de avance
• Diferencias entre las tasas contables de las nuevas actividades y las tasas de las coberturas para protegerlas
• Monedas no cubiertas
• Conversiones de divisas no coordinadas con el programa de cobertura
• Uso de tasas contables incorrectas o tasas de otros períodos (notas de crédito, etc.)

Los informes de desempeño centran al equipo de cobertura en los resultados y el programa de cobertura debería ser más estricto y funcionar mejor a medida que se evalúe y aborde cada categoría.

Informes de rendimiento de coberturas de flujo de caja

1. Defina los objetivos de la política de gestión del riesgo en moneda extranjera

En el caso de las coberturas de flujo de caja, los objetivos requieren aún más granularidad. La mitigación de la exposición cambiaria ni siquiera es un concepto realista, ya que es menos probable que haya un valor de ganancia/pérdida cambiaria a partir del cual medir la mitigación: ¿cambios con respecto al año pasado? ¿cambios en el presupuesto? Lo que se necesita es una claridad adicional que permita informar con claridad sobre los resultados. Lamentablemente, los objetivos de cobertura de los programas de cobertura del flujo de caja pueden estar limitados por los tipos de riesgos cubiertos, la disponibilidad, la longitud y la calidad de la información sobre las previsiones y la capacidad de acogerse al tratamiento contable de coberturas (limitado por las decisiones cambiarias funcionales o por la estructura de las transacciones interempresariales).

Estos son algunos ejemplos de diferentes objetivos de cobertura de flujo de caja:

• Proteja al 100% el valor en USD de las transacciones atrasadas en el extranjero de más de 1 millón de dólares y de más de 2 meses hasta el flujo de caja.
• Entregue entre el 60 y el 90% de los ingresos/gastos netos en moneda extranjera a las tasas presupuestadas.
• Un impacto fluido en los ingresos año tras año al ofrecer el 50% de los ingresos del próximo año al ritmo de este año
• Proteja los márgenes de los productos para el 80% de las ventas de productos en cada temporada con la «tarifa de temporada»
• Proteja los márgenes en USD del riesgo cambiario al fijar el precio de los productos con fecha/tipo
• Suavice el efecto de los movimientos de los tipos de cambio (reduzca la volatilidad de los tipos de cambio) en los ingresos netos de un trimestre a otro.
• Proporcione visibilidad de los tipos de cambio al reducir el impacto en la empresa un trimestre/dos trimestres/un año.

2. Mida el desempeño en comparación con los objetivos

Al igual que en la cobertura de balances, el siguiente paso es medir el rendimiento en relación con los objetivos acordados. Solo en muy raras ocasiones los departamentos de tesorería comunican este nivel de sofisticación. Es fácil definir la «eficacia» para fines especiales de contabilidad de coberturas, pero esa eficacia no tiene nada que ver con el objetivo corporativo. De hecho, las empresas estadounidenses estaban muy preocupadas de que la FASB estudiara la posibilidad de medir la eficacia contable en función del objetivo del programa.

Si el objetivo de la cobertura de flujo de caja fuera sUn impacto uniforme en los ingresos interanuales al generar el 50% de los ingresos del próximo año al ritmo de este año los informes de rendimiento destacarían el valor de los ingresos sin la cobertura, con la cobertura y lo que debería haber sido si se hubieran cubierto exactamente al 50%. Una vez más, sería útil compartir el rendimiento a lo largo del tiempo. Detallar el rendimiento de las coberturas de forma aislada (mostrando las ganancias y pérdidas de los derivados o las nociones de los derivados fuera de contexto) confundiría a los lectores de sus informes de rendimiento al sugerir que el objetivo es ganar dinero.

3. Explique claramente las entradas objetivas omitidas

Cuando los resultados reales difieran de los resultados esperados, lo que es muy probable que ocurra la mayor parte del tiempo, se deben detallar el grado de error y las causas del error para indicar el impacto que 1) el exceso o la falta de cobertura tuvieron en los resultados, 2) los puntos a plazo y/o 3) la capacidad de captar la tasa (presupuesto, transacción, año anterior).

Articular claramente lo que el programa de cobertura está diseñado para lograr y luego informar con mucha claridad sobre su capacidad para ofrecer ese resultado impulsará la confianza de la administración y una mayor dependencia de la cobertura.

Conclusión

Ya sea para cubrir el balance o el flujo de caja, es importante evaluar el desempeño de sus programas de cobertura cambiaria e informar sobre el desempeño de sus programas de cobertura cambiaria. Para ello, debe establecer objetivos específicos, mensurables y alcanzables y, a continuación, medir y comunicar realmente los resultados para impulsar la participación de la dirección en el programa de cobertura.

Los informes de desempeño deben ser parte de un informe formal que documente el desempeño del programa en cada período. Aún más importante es que los informes de desempeño se pueden usar como una herramienta de retroalimentación para mejorar los resultados futuros.

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