La mayoría de los profesionales de tesorería se sienten cómodos recopilando y liquidando las exposiciones a la misma moneda que van en direcciones opuestas.

Por ejemplo, se podrían cubrir las cuentas por cobrar en GBP netas de las cuentas por pagar en GBP en una única cobertura del balance de venta a plazo. A medida que se recaudan las cuentas por cobrar (A/R) y se pagan las cuentas por pagar (A/P), la posición de cobertura cambia y el efectivo se convierte de moneda extranjera a USD al tipo de interés de cobertura mediante una permuta de divisas o una entrega, si es el momento adecuado.

Pero, ¿qué sucede cuando una empresa tiene un pasivo a muy largo plazo, como un contrato de arrendamiento de bienes raíces en el extranjero, que supera o supera las cuentas por cobrar a corto plazo? El resultado puede ser inesperado y surgen preguntas:

Si bien la línea de ganancias/pérdidas cambiarias estará protegida, ¿qué ocurre con el efectivo en el momento del cobro y la conversión A/R? ¿Qué tipo de cambio estamos recibiendo? ¿Protegimos nuestro efectivo? ¿Un programa de cobertura de balances no consiste, en última instancia, en proteger el valor futuro de los flujos de caja en USD?

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Profundizando en los setos desequilibrados

Siguiendo el ejemplo anterior, supongamos que su empresa tiene una filial extranjera funcional en USD con una responsabilidad de arrendamiento de cinco años denominada en libras esterlinas extranjeras. Al mismo tiempo, su empresa vende en libras esterlinas con plazos de 90 días. Supongamos también que el arrendamiento es ligeramente superior al saldo de las cuentas por cobrar.

Un programa estándar de cobertura del balance compensaría el pasivo por arrendamiento (pasivo monetario) con el A/R (activo monetario) y, a continuación, cubriría el saldo residual comprando libras esterlinas a plazo con un contrato de divisas. Se trata de una buena cobertura para proteger la línea de pérdidas y ganancias en moneda extranjera, pero es una cobertura pésima para proteger el flujo de caja a corto plazo.

Debido a la mecánica del programa de cobertura, A/R se convertiría al tipo de cambio spot actual y se añadiría una nueva capa de cobertura de compra a plazo a la posición de pasivo neto, ahora mayor. Esto se repetiría durante el período de arrendamiento de 5 años.

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Efectivo en riesgo

Si su empresa sigue esta estrategia de cobertura, toda la A/R se convertirá al contado, lo que es no la tasa de cobertura. Los cambios en los tipos de cambio al contado a lo largo del tiempo podrían provocar grandes oscilaciones en las conversiones de efectivo en USD.

Un programa de cobertura basado en las mejores prácticas debería proteger los flujos de caja tanto como protege la línea de pérdidas y ganancias. Incluso se podría argumentar que el efectivo es más importante que la volatilidad de las pérdidas y ganancias a largo plazo, ya que el flujo de caja de las operaciones impulsa el valor para las partes interesadas. Entonces, ¿cómo puedes proteger a ambos?

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Cubriéndose cuidadosamente

Al analizar la gran diferencia temporal, se revela una segunda estrategia de cobertura que está mejor alineada para proteger tanto el efectivo a corto plazo como la línea de pérdidas y ganancias.

En lugar de combinar robóticamente todas las exposiciones a largo y corto plazo en una cobertura, puede separar los dos perfiles de exposición en dos coberturas. En primer lugar, podría implementar una estrategia básica de cobertura del balance (por ejemplo, vender libras esterlinas a plazo hasta la fecha de cobro aproximada) para cubrir las cuentas por cobrar. Esto protege el efectivo y las pérdidas y ganancias de sus activos monetarios.

En segundo lugar, ASC 815-20-25-66 afirma que «...un instrumento financiero no derivado que pueda dar lugar a una ganancia o pérdida en una transacción en moneda extranjera según el subtema 830-20 puede designarse como cobertura de la exposición a moneda extranjera de una inversión neta en una operación en el extranjero».

Por lo tanto, para el arrendamiento a largo plazo en libras esterlinas, puede designar el pasivo por arrendamiento como cobertura de su inversión neta en libras esterlinas (posición de activo neto), suponiendo que tenga suficientes entidades funcionales en libras esterlinas para aplicar el valor del arrendamiento (o prácticamente todo el valor del arrendamiento).

Los cambios de punto a punto en el valor del arrendamiento podrían entonces registrarse como un ajuste de conversión acumulativo (CTA), lo que evita cualquier volatilidad en la cuenta de resultados. A medida que su empresa recaude libras esterlinas, la cobertura del balance convertirá el exceso de efectivo en libras esterlinas en USD al tipo de interés de cobertura, y una parte de los cobros en libras esterlinas podría permanecer en moneda extranjera para satisfacer las demandas mensuales de pago del arrendamiento, que son relativamente pequeñas en comparación con el valor actual de todos los pagos de arrendamiento designados.

Alternativamente, las empresas sin una inversión neta suficiente podrían cubrir el pasivo por arrendamiento en el balance de una cobertura separada, o podrían cubrir el flujo de caja del pasivo por arrendamiento para lograr el mismo objetivo, pero permitir una mejor gestión de los puntos a plazo que afectan a la cuenta de resultados.

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Conclusión

Cobertura del balance es bastante sencillo, pero hay algunos problemas que surgen cuando te olvidas de proteger tu dinero. Si bien la compensación de las exposiciones globales es habitual, la compensación de ciertas exposiciones puede tener consecuencias cuando hay desajustes en el calendario de los flujos de caja extranjeros.

En este ejemplo de cobertura de cuentas por cobrar y arrendamientos, quedó claro que los flujos de caja de A/R no estaban protegidos en USD. Este es un requisito fundamental de un programa de cobertura de balances y puede ser incluso más importante que la mitigación de la volatilidad de los ingresos a largo plazo.

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