A medida que las empresas implementan y ejecutan programas de gestión de riesgos en moneda extranjera (FX), deben ser conscientes de algunos errores comunes. No todos los bonos del Tesoro cometerán todos los errores, pero es seguro que cometerán al menos uno de estos errores, si no ahora, en un futuro no muy lejano.

Estos son los cinco principales errores de gestión del riesgo cambiario que vemos que cometen los programas corporativos de cobertura en moneda extranjera.

Error #1: no incluir todas las exposiciones de la empresa

El balance de algunas empresas cubre solo las exposiciones de las unidades de negocio más grandes y deja sin cubrir las más pequeñas. Esto puede deberse al tamaño de las exposiciones de las entidades más pequeñas o a un gran volumen de entidades pequeñas, lo que hace que el proceso de recopilación de exposiciones sea engorroso. Lo que suele ocurrir cuando no se conoce completamente el panorama de la exposición global es que la tesorería puede acabar cubriéndose en exceso.

Por ejemplo, supongamos que la exposición del balance de las cinco principales entidades legales es de 10 millones de euros a largo plazo. La mayoría de las empresas cubrirían (venderían a plazo) 10 millones de euros como cobertura de balance. Sin duda, esto protegerá a las cinco filiales y mitigará cualquier ganancia o pérdida cambiaria en esos sitios. Pero, ¿y si también hay 15 entidades más pequeñas que, por sí solas, tienen pequeñas posiciones cortas en euros? ¿Y si sumamos las 15 posiciones y sumamos las posiciones cortas de 3 millones de euros?

Al vender 10 millones de euros, la empresa ahora está sobrecubierta por 3 millones de euros. No solo tienen una cobertura excesiva en su totalidad, sino que además incurrirán en un mayor ruido de puntos a plazo y utilizarán sus líneas de crédito en mayor medida. La empresa puede incluso infringir su política de gestión de riesgos en algunas circunstancias, según cómo esté redactada.

Error #2 — Shadow Balances

Los equilibrios de sombras son un error muy común. Estos se originan en la organización contable pero, en última instancia, desbaratan el programa de cobertura de balances de la tesorería, añadiendo el riesgo de caja y pérdidas y ganancias al riesgo contable.

Un saldo en la sombra se produce cuando un activo o pasivo monetario en moneda extranjera se cierra en una moneda diferente a la moneda original. Lo que acaba ocurriendo es que hay un débito en una divisa y un crédito en otra, lo que da la apariencia de que la transacción cerrada permanece abierta. Cuando esto ocurre, la transacción sigue revisándose y es probable que la tesorería recoja el débito (o crédito) como exposición de la contabilidad general y lo cubra. En esencia, revaluar y cubrir una transacción cerrada.

Esto ocurre con bastante frecuencia con las cuentas por pagar con IVA. Por ejemplo, el IVA a pagar se acumula en libras esterlinas pero se paga desde una cuenta de efectivo en USD. El IVA adeudado en libras esterlinas permanecería registrado y se compensaría con un débito en USD. El saldo de la cuenta puede parecer correcto, con entradas casi compensatorias, especialmente si la nueva valoración del balance se registra en otra cuenta.

Este problema es tan común que creemos que la mayoría de las empresas tienen saldos en la sombra en sus libros. Vale la pena encontrarlos y solucionarlos por dos razones:

• Los saldos en la sombra crean ganancias y pérdidas falsas en moneda extranjera en la cuenta de resultados.
• Puede cubrirlos: no es una buena cobertura económica, ya que no hay una exposición real, pero hará que las pérdidas y ganancias parezcan mejores, hasta que se identifique el error y se revierta.

Error #3 — Reconciliarse con cero

Cuando el balance de las empresas cubre el riesgo de volver a medir, siempre queda algún nivel de ineficacia o ruido sobrante. Por lo general, la dirección quiere saber en qué consiste el «error» y por qué la línea de ganancias/pérdidas cambiarias no es cero. Por lo tanto, el Tesoro busca y picotea y descubre qué lo causó.

El error que cometen es doble.

En primer lugar, rara vez concilian la totalidad o la mayor parte de la ganancia/pérdida residual cada mes. Es posible que encuentren algunos objetos importantes y se detengan ahí.

La segunda cosa en la que no piensan es que los objetos pequeños que se perdieron o quedaron sin identificar este mes pueden volverse grandes el mes que viene. La gestión de la exposición se convierte en una locura.

El enfoque adecuado es conciliar la mayoría, si no todas, de las fuentes de ganancias/pérdidas en moneda extranjera en cada período. De este modo, se puede saber cuáles son los puntos débiles del programa de cobertura, así como los puntos débiles de cualquier resultado contable en particular.

Conciliación de las ganancias/pérdidas cambiarias también es un buen control contable, porque las divisas pueden ser un «vertedero» para gastos que no tienen nada que ver con las ganancias y pérdidas cambiarias. A lo largo de los años, incluso hemos visto cómo las membresías de golf, el inventario excedente y obsoleto y una conferencia internacional de ventas se convertían en pérdidas y ganancias.

Es mejor usar una herramienta para hacer la reconciliación. Hay tantas líneas que revisar, que hacerlo a mano puede resultar arduo y requerir la presencia de un especialista en divisas. Las herramientas de software ayudan a aumentar la competencia de todo el departamento de tesorería y a reducir la posibilidad de perder por completo el proceso de revisión si alguien deja de trabajar en la organización.

Error #4 — Rolling Hedges

Otro error de cobertura muy común es acumular setos mensualmente. Serás popular entre tu contraparte, pero las empresas que ofrecen coberturas todos los meses son ineficientes.

La mejor manera de fijar las fechas de vencimiento depende de sus necesidades de efectivo. Un programa básico de cobertura de balances debe incluir coberturas que venzan cuando se espera la conversión de la moneda. Las coberturas del balance deben escalonarse según las fechas de conversión esperadas. Consulte el error número 5 que aparece a continuación si no se esperan conversiones.

Por ejemplo, si la empresa planea cobrar y convertir las cuentas por cobrar en un plazo de 90 días, la cobertura debería durar al menos 90 días o tal vez un poco más en caso de que se retrase el plazo. No hay razón para cubrirla durante un mes y prorrogarla 3 o 4 veces. Cuando la empresa cubre sus ingresos basándose en la cobertura del flujo de caja, la cobertura no debería vencerse hasta el mes de reconocimiento de ingresos, sino hasta la fecha de cobro de efectivo. A medida que se utilice la cobertura del flujo de caja (cuando se registren los ingresos), se convertirá automáticamente en una cobertura del balance, protegiendo las cuentas por cobrar resultantes al tipo de cambio de la cuenta de resultados mediante la conversión de efectivo.

Error #5 — Economía vs. Contabilidad

Uno de los errores más significativos que cometen los bonos del Tesoro es no evaluar tanto el el riesgo contable y el riesgo económico de una exposición cambiaria.

Un ejemplo sencillo es cuando una filial extranjera (supongamos que funciona en euros) tiene dólares estadounidenses. Esta circunstancia crea un riesgo contable si se vuelve a medir: una ganancia/pérdida cambiaria. Los balances de la mayoría de los bonos del Tesoro ocultan este «riesgo». Sin embargo, al hacerlo (vender USD y comprar euros), la empresa convierte sintéticamente el USD en EUR y aumenta el riesgo de la organización frente al euro. Después de todo, una corporación estadounidense que posea dólares estadounidenses no representa un riesgo cambiario desde una perspectiva económica.

Otro ejemplo de riesgo contable que se debe evaluar es una obligación tributaria de FIN 48. Se vuelve a medir, pero rara vez, o nunca, se paga. Existe poco o ningún riesgo económico. Para hacer frente a esta situación, las empresas deben buscar estrategias de cobertura que puedan hacer ambas cosas: 1) proteger el riesgo contable y 2) proteger el riesgo económico.

Conclusión

No todas las empresas seguirán estas cinco prácticas, pero el hecho es que muchas han instituido procedimientos que llamaríamos errores. Le recomendamos que evalúe su programa de cobertura en busca de oportunidades que le permitan mejorar la eficiencia y reducir el riesgo.

En Hedge Trackers, hemos visto y resuelto muchos desafíos de gestión de riesgos en moneda extranjera para nuestros clientes. Si necesita abordar estos u otros problemas de gestión de riesgos cambiarios podemos ayudar.

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