Una vez que una empresa establece un programa de balance, es probable que a partir de ese momento se ejecute en piloto automático. Se recopilan las exposiciones, pronosticado, compensados, cubiertos y ajustados intermensuales, y los resultados del programa se informan, pero rara vez hay un «revisión» del programa de cobertura de arriba a abajo.

Para ayudarlo a mejorar continuamente su programa de cobertura de balance, hemos identificado algunas debilidades no tan obvias que hemos observado en los programas de cobertura.

La contabilidad de las transacciones en el extranjero que dan lugar a ganancias y pérdidas puede diferir de la economía asociada con el riesgo cambiario. A estas exposiciones antieconómicas las denominamos exposiciones antieconómicas. Estas transacciones no darán lugar a una liquidación en efectivo, pero cubrirlas generará un riesgo cambiario aún mayor.

Estas son las 5 principales coberturas antieconómicas que crean debilidades en su programa que puedes arreglar ahora mismo:

Debilidad #1: Proteger el dólar estadounidense

Puede que estés pensando: «No cubrimos los dólares estadounidenses».

Sin embargo, un análisis más detallado de su programa probablemente revele que usted o su equipo somos cubriendo inadvertidamente dólares estadounidenses (efectivo o cuentas por cobrar). ¿Por qué? Cuando las filiales extranjeras que funcionan en moneda local venden y mantienen dólares estadounidenses o empresas vinculadas denominadas en dólares estadounidenses, generan ganancias y pérdidas en moneda extranjera en las pérdidas y ganancias. Un programa típico de cobertura de balances recomendará vender dólares estadounidenses y comprar la moneda local para evitar que caigan en las pérdidas y ganancias.

Si bien la cobertura mitiga el riesgo de pérdidas y ganancias, el Tesoro acaba de crear un riesgo económico al comprar divisas extranjeras a plazo, convirtiendo sintéticamente esos dólares en una moneda extranjera. Su empresa está ahora aún más expuesta al riesgo cambiario. Para eliminar los riesgos contables y económicos al cubrir el USD en una filial extranjera, prueba un intercambio de restauración.

Debilidad #2: Cobertura de ciertos pasivos «tributarios»

El departamento de impuestos es responsable de estimar y acumular ciertas obligaciones tributarias. Algunos de estos pasivos son verdaderos riesgos cambiarios, como el impuesto al valor agregado (IVA) pagadero. El IVA se paga a los municipios en la moneda devengada, lo que lo convierte en un riesgo económico.

Por otro lado, algunas obligaciones tributarias nunca se pagan, sino que se ajustan al alza o a la baja en previsión de lo que «podría» ser un riesgo a muy largo plazo. Un pasivo FIN-48 es un ejemplo clásico. Si bien la contabilidad fiscal permite volver a evaluar este pasivo para repercutir en los impuestos, lo más frecuente es que la revalorización genere ganancias/pérdidas cambiarias en las pérdidas y ganancias cambiarias, y las ganancias y pérdidas cambiarias rara vez se liquidan en efectivo. La cobertura de una partida no monetaria solo crea más riesgo cambiario, ya que la cobertura se liquidará en efectivo y el pasivo probablemente no. Una permuta de restauración puede ser una opción para restaurar la economía a la hora de cubrir una obligación tributaria extranjera antieconómica.

Debilidad #3: Cómo cubrir un pasivo contingente a largo plazo

De vez en cuando, las empresas multinacionales deben contabilizar grandes pasivos contingentes. El tamaño de estos pasivos puede resultar problemático porque, si bien la cobertura servirá para proteger el riesgo cambiario asociado al pasivo, los puntos a plazo pagados pueden representar una suma significativa. Los puntos a plazo se pagan una y otra vez con el paso del tiempo, lo que genera pérdidas y ganancias y puede producirse una pérdida de efectivo en el momento de la liquidación, cuando también vence la cobertura. Para mitigar el riesgo y neutralizar estas salidas de efectivo, prueba un intercambio de restauración.

Debilidad #4: Cómo cubrir las transacciones interempresariales mancomunadas

Cuando las empresas juntan efectivo en el extranjero para consolidar inversiones o pagar deudas, por lo general crean transacciones de préstamos interempresariales que, posteriormente, se cubren. La cobertura mitiga las ganancias y pérdidas cambiarias, pero ¿existe algún riesgo? Si el efectivo mancomunado se utiliza para pagar la deuda, es probable que el exceso de efectivo se mantenga hasta que los impuestos estén listos para repartir el importe; por lo tanto, es poco probable que los préstamos interempresariales se reembolsen de forma permanente. Si este dinero que se recauda y administra en USD es un dividendo prepagado, ¿por qué querría la empresa convertirlo en moneda extranjera? No habrá efectivo extranjero hasta que la cobertura convierta sintéticamente el anticipo en USD en moneda extranjera. Para restaurar la economía cuando el balance cubre un untransacción económica entre empresas, pruebe con un canje de restauración.

Debilidad #5: Cubrir los saldos de las cuentas no monetarias

Con demasiada frecuencia, la tesorería trabaja en una burbuja. Recopilan los riesgos para su programa de cobertura de balances y los cubren sistemáticamente en cada período. Pero, ¿qué pasa si una transacción parece una exposición pero no lo es? ¿Cómo puedes notar la diferencia?

A veces, una transacción parece monetaria, pero no lo es. ¿Está cubriendo los activos y pasivos por impuestos diferidos? ¿Su departamento tributario incluye en los libros estadounidenses pasivos extranjeros que pertenecen a subdivisiones funcionales en moneda local? La cobertura de estas transacciones solo generará más riesgo, ya que la exposición asociada no volverá a medirse. Consulte nuestro artículo sobre Comprensión de la exposición del balance para obtener más información sobre este tema.

Conclusión

Los programas de cobertura del balance de las empresas tienen como objetivo eliminar las ganancias y pérdidas cambiarias derivadas de los ingresos. Sin embargo, de vez en cuando, la contabilidad de las transacciones en el extranjero que generan ganancias y pérdidas difiere de la economía asociada al riesgo cambiario. A estas exposiciones las denominamos exposiciones antieconómicas. Son exposiciones que producen ganancias y pérdidas en moneda extranjera, pero que con frecuencia no se liquidan en efectivo (o no se liquidan en absoluto).

Al cubrir un riesgo antieconómico, como el efectivo en USD mantenido en una subsidiaria funcional extranjera, una empresa aumenta en lugar de reducir su exposición a la moneda extranjera.

Además de estos tipos de exposiciones, puede haber confusión en torno a ciertos tipos de transacciones extranjeras de «aspecto monetario». Se trata de transacciones que, de otro modo, generarían una ganancia o pérdida de ingresos, pero que no lo harán debido a las circunstancias. Si la tesorería cubre una transacción que no vuelve a medirse, acaba de crear una exposición. Por lo tanto, lo mejor es informar al equipo de contabilidad sobre cualquier aspecto excepcional o inusual antes de adoptar una cobertura.

Por último, si se encuentra con una exposición antieconómica y se siente obligado a protegerse del ruido de la cuenta de resultados, Hedge Trackers ha desarrollado una forma de restaurar la economía del programa de cobertura, sin dejar de ser capaz de mitigar la volatilidad de las cuentas de resultados y los impactos en el efectivo; lo llamamos permuta de restauración.

‍