Na tarde de domingo, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) reduziu sua taxa básica em 100 pontos-base para um intervalo de 0 a 0,25%.

As taxas de juros de zero por cento estão rapidamente se tornando uma realidade nos Estados Unidos. De fato, os títulos do tesouro protegidos contra a inflação (TIPS) chegaram a -0,01% no mercado esta semana – o primeiro título de renda fixa com rendimento negativo na história dos EUA. Com as taxas de juros tão baixas, surgiram dúvidas sobre as dívidas de nossos clientes corporativos e de cooperativas de crédito, bem como sobre suas relações especiais de contabilidade de hedge.

O que os pisos de zero por cento significam para os tomadores de empréstimos

À medida que as taxas de juros continuam a cair sob pressão deflacionária devido à falta de atividade econômica, parece que os rendimentos negativos podem não estar descartados nos EUA, afinal. Muitos de nossos clientes de taxas de juros emitiram dívidas que contêm um piso de zero por cento. Há apenas alguns meses, pensávamos que as taxas de juros estavam em ascensão, portanto, os pisos não eram uma prioridade até agora. Clientes com um piso de zero por cento não poderão aproveitar o benefício de empréstimos baseados em taxas negativas. Zero não é um patamar ruim para tomar empréstimos, obviamente, mas é uma boa ideia entender completamente quais são os limites inferiores em seu contrato de crédito atual.

Impactos na contabilidade de hedge

Alguns de nossos clientes protegeram suas dívidas com um swap que espelha perfeitamente ou quase perfeitamente o piso de zero por cento por meio de um swap contendo um piso semelhante. Esses clientes frequentemente usam um teste de eficácia qualitativo para sustentar uma relação de hedge altamente eficaz para contabilidade de hedge. Esses clientes podem continuar a confirmar a eficácia com abordagens de teste qualitativo, mesmo que os rendimentos no mercado caiam abaixo de zero.

Mas, à medida que as taxas de juros continuam a cair, os clientes que protegeram suas dívidas com piso de zero por cento com swaps que ignoraram o piso podem precisar repensar a conformidade com o conjunto de regras especiais de contabilidade de hedge ASC 815. Esses swaps mudaram drasticamente de valor, mas não tanto quanto a dívida com piso, e o que antes era uma compensação quase perfeita pode não ser mais o caso. O ASC 815 estabelece que as empresas que utilizam uma abordagem de teste de eficácia qualitativa devem declarar trimestralmente que os fatos e circunstâncias que levaram a essa abordagem permanecem intactos.

À medida que as taxas de juros se aproximam de zero, acreditamos que nossos clientes devem retornar a um teste quantitativo para garantir que ainda exista uma relação altamente eficaz. A orientação relevante encontra-se abaixo:

Orientação Contábil: ASC 815-20-35-2D

Se uma entidade optar por avaliar a eficácia do hedge de forma qualitativa e, em seguida, os fatos e circunstâncias mudarem de modo que a entidade não possa mais afirmar qualitativamente que a relação de hedge foi e continua sendo altamente eficaz na obtenção de mudanças compensatórias nos valores justos ou fluxos de caixa, a entidade deverá avaliar a eficácia dessa relação de hedge de forma quantitativa nos períodos subsequentes. Além disso, uma entidade pode realizar uma avaliação quantitativa da eficácia do hedge em qualquer período de relatório para validar se as avaliações qualitativas da eficácia do hedge permanecem apropriadas. Em ambos os casos, a entidade deve aplicar o método quantitativo que identificou em sua documentação inicial de hedge de acordo com o parágrafo 815-20-25-3(b)(2)(iv)(03).

Condições atuais do mercado e desequilíbrios

As condições atuais do mercado estão sob estresse, para dizer o mínimo. O ambiente de trabalho remoto, onde traders e analistas de pesquisa de crédito estão localizados em diferentes locais, sobrecarregou o sistema. Mais significativamente, há uma volatilidade muito maior com a liquidez de alguns produtos em oferta escassa, tornando os formadores de mercado e os credores extremamente cautelosos. Tudo isso leva a spreads mais amplos e atrasos na precificação tanto para o lado do hedge quanto para o de financiamento. As avaliações de piso de zero por cento foram particularmente impactadas pela recente queda nas taxas, elevando os preços vertiginosamente nesses instrumentos.

Na Hedge Trackers, ajudamos nossos clientes a navegar por esse campo minado em potencial. Nossas equipes de análise e consultoria podem fornecer informações sobre qual seria o melhor momento para proteger sua dívida. Eles podem discutir com você quando é valioso e vale a pena incluir um piso de zero por cento em seu swap em vez de deixá-lo de fora. Podemos realizar análises de cenário para nossos clientes em uma variedade de estruturas, incluindo um swap de prazo total combinado com um piso de curto prazo para proteção imediata.

A resposta certa de hoje pode mudar amanhã, à medida que o mercado se ajusta ao novo normal. Podemos ajudar sua empresa a avaliar estratégias de hedge personalizadas para atender às suas necessidades imediatas.

Um Mercado em Transformação

Estamos observando que os credores estão solicitando pisos para dívidas mais altos do que no passado. Pisos de zero por cento eram comuns, mas agora que estamos com taxas próximas a zero, os credores buscam pisos com strikes de 0,5-0,75%. Em geral, os spreads de execução aumentaram e esperamos que os spreads de crédito também sigam uma tendência de alta, tornando importante entender as correlações entre diferentes riscos. Somente por meio de pesquisa, precificação indicativa e análise de uma variedade de possíveis estratégias de hedge é que a estratégia mais adequada pode ser elaborada para nossos clientes.

Acomodação Coordenada

Dito isto, o Fed e o governo estão incentivando os credores a conceder empréstimos. Eles reduziram os requisitos de reserva para zero e não pagam mais juros aos credores sobre as reservas mantidas no Fed. Recentemente, ficou claro que o Fed garantirá os empréstimos feitos ao público pelos credores para que o sistema volte a funcionar. Com as taxas tão baixas, fixar a dívida agora pode fazer muito sentido, mas será necessário algum trabalho para definir a estrutura mais econômica e adequada para cada empresa.

Conclusão

O FOMC reduziu sua meta de taxa de juros para 0-0,25%. Esta é uma oportunidade para emitir dívida em um nível historicamente baixo. Os hedgers que já protegeram suas dívidas devem revisar seus derivativos e linhas de crédito para verificar detalhes sobre quaisquer pisos que possam estar contidos neles. Se houver uma incompatibilidade de pisos entre a dívida e o derivativo (se a dívida tiver um e o swap não), você precisará rever sua contabilidade de hedge metodologia de avaliação de eficácia.

À medida que as condições de mercado mudam, a variação no valor de um piso de zero por cento pode gerar ineficácia suficiente na relação para ameaçar a contabilidade de hedge. Embora existam algumas distorções no mercado, ainda há uma grande oportunidade para emitir e proteger dívidas com taxas variáveis. Faz sentido avaliar o momento e uma variedade de tipos de instrumentos e estratégias antes de executar sua estratégia de hedge.

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