Você dedicou horas e horas desenvolvendo uma estratégia de hedge, identificando exposições, fazendo previsões e verificando a contabilidade de hedge, mas seus esforços não devem parar por aí. Para informar à gestão que o trabalho foi feito, e bem feito, você precisa ir para o próximo nível: relatórios de desempenho.

Os relatórios de desempenho permitem avaliar o programa em relação aos objetivos do programa de hedge, comunicar a qualidade e a complexidade das entradas de dados, a importância de dados oportunos e relevantes, e o impacto das decisões de hedge nos resultados da empresa. Examinar o que está ou, mais importante, o que NÃO está funcionando é a única maneira de melhorar um programa de hedge.

Neste artigo, discutiremos como estabelecer e gerenciar expectativas, bem como fornecer ideias para relatórios de desempenho para seus programas de hedge de balanço e de fluxo de caixa.

Relatórios de Desempenho de Hedge de Balanço

1. Definir Objetivos na Política de Gestão de Risco Cambial

É importante ser muito claro sobre os objetivos do seu programa de hedge. Eles devem ser documentados na política de Gestão de Risco Cambial, bem como discutidos com todas as partes envolvidas.

Os hedges de balanço destinam-se a mitigar ganhos e perdas cambiais, mas essa afirmação não será suficiente como objetivo. Este é um patamar muito baixo, pois qualquer ganho que reduza as perdas de remensuração (ou vice-versa) em qualquer grau (5% a 150%) seria considerado "bem-sucedido" no cumprimento do objetivo. Objetivos alternativos incluem:

• Fazer hedge de 100% das exposições conhecidas mais 50% das novas transações esperadas em um período,
• Fazer hedge para compensar Ganhos/Perdas Cambiais do período em 75-100%, excluindo impactos de pontos a termo.
• Fazer hedge de 80-100% das exposições esperadas no final do mês > $500K para manter Ganhos/Perdas Cambiais trimestrais abaixo de $XXXX
• Fazer hedge de qualquer transação durante o período superior a $250K USD equivalente
• Compensar todas as exposições semelhantes, mas opostas, por meio de hedges naturais primeiro e mitigar 100% da exposição restante com contratos a termo

Objetivos Secundários:

• Entregar moeda contra pagamentos exigidos feitos a fornecedores e subsidiárias.
• Minimizar o volume de derivativos com base nos fluxos de caixa estrangeiros necessários e no seu cronograma. Evitar a rolagem de hedges.
• Hedge até as datas de conversão em caixa.

2. Medir o Desempenho em Relação aos Objetivos

O próximo passo é medir o desempenho em relação aos objetivos acordados. Se o objetivo é fazer hedge de 100% da exposição conhecida, então mostrar o nocional do hedge por moeda versus o saldo da exposição por moeda estabeleceria o quão bem aquele objetivo específico do programa de hedge foi atingido. Compartilhar o desempenho ao longo do tempo é frequentemente útil. Recomendamos evitar o desempenho do hedge isoladamente (mostrando ganhos e perdas de derivativos ou nocionais de derivativos fora de contexto) e incentivamos o uso de tabelas ou gráficos para visualizar o desempenho.

3. Explicar Claramente Ganhos/Perdas Residuais de Câmbio

O resultado de Ganhos/Perdas de Câmbio raramente é totalmente compreendido—por contabilidade ou tesouraria. Portanto, para aumentar a confiança da gestão, é uma boa prática fornecer uma alocação detalhada por categoria do ganho/perda cambial líquido (após hedge). Isso também oferece à gestão insights sobre como apoiar a tesouraria impulsionando melhorias de dados e processos que reduzirão esse ganho e perda residuais.

As categorias clássicas de análise incluem a quantificação do impacto de:

• Hedge excessivo ou insuficiente
• Pontos a termo
• Diferenças entre taxas contábeis em novas atividades e taxas de hedges para protegê-las
• Moedas sem hedge
• Conversões de moeda não coordenadas com o programa de hedge
• Uso de taxas contábeis incorretas ou taxas de outros períodos (notas de crédito, etc.)

O relatório de desempenho foca a equipe de hedge nos resultados e o programa de hedge deve se tornar mais rigoroso e ter um desempenho melhor à medida que cada categoria é avaliada e abordada.

Relatório de Desempenho de Hedge de Fluxo de Caixa

1. Definir Objetivos na Política de Gestão de Risco Cambial

Para hedges de fluxo de caixa, os objetivos exigem ainda mais granularidade. Mitigar a exposição cambial nem sequer é um conceito realista, já que é menos provável que haja um valor de Ganhos/Perdas de Câmbio a partir do qual medir a mitigação: mudanças em relação ao ano passado? mudanças em relação ao orçamento? O que é necessário é uma clareza adicional que se preste a relatórios claros sobre os resultados. Infelizmente, os objetivos de hedge para programas de hedge de fluxo de caixa podem ser limitados pelos tipos de exposições protegidas, pela disponibilidade, duração e qualidade das informações de previsão e pela capacidade de se qualificar para o tratamento contábil de hedge (restrito por decisões de moeda funcional ou pela estrutura de transações intercompanhia).

Aqui estão alguns exemplos de diferentes objetivos de hedge de fluxo de caixa:

• Proteger 100% o valor em USD de transações de carteira de pedidos estrangeiras >$1M e > 2 meses até o fluxo de caixa.
• Entregar 60-90% das receitas/despesas/líquido em moeda estrangeira às taxas orçadas.
• Suavizar os impactos anuais na receita entregando 50% da receita do próximo ano à taxa deste ano
• Proteger as margens do produto para 80% das vendas de produtos em cada estação à “Taxa da Estação”
• Proteger as margens em USD do risco cambial na fixação de preços de produtos por data/taxa
• Suavizar o efeito dos movimentos das taxas de câmbio (reduzir a volatilidade da taxa) no lucro líquido de um trimestre para o outro.
• Proporcionar visibilidade da taxa de câmbio ao deslocar o impacto na empresa para um trimestre/dois trimestres/um ano.

2. Medir o Desempenho em Relação aos Objetivos

Assim como na cobertura do balanço patrimonial, o próximo passo é medir o desempenho em relação aos objetivos acordados. É muito raro que os departamentos de tesouraria comuniquem este nível de sofisticação. É fácil atingir a "eficácia" para fins especiais de contabilidade de hedge, mas essa eficácia não tem nada a ver com o objetivo corporativo. Na verdade, as empresas americanas estavam muito preocupadas que o FASB considerasse medir a eficácia contábil com base no objetivo do programa.

Se o objetivo do hedge de fluxo de caixa fosse suavizar os impactos anuais na receita entregando 50% da receita do próximo ano à taxa deste ano o relatório de desempenho destacaria o valor da receita sem o hedge, com o hedge, e o que deveria ter sido se estivesse precisamente 50% coberto. Novamente, compartilhar o desempenho ao longo do tempo seria útil. Detalhar o desempenho do hedge isoladamente (mostrando ganhos e perdas de derivativos ou nocionais de derivativos fora de contexto) confundiria os leitores dos seus relatórios de desempenho, sugerindo que o objetivo é ganhar dinheiro.

3. Explicar Claramente as Causas do Não Cumprimento dos Objetivos

Quando os resultados reais diferem dos resultados esperados, o que é muito provável de acontecer na maioria das vezes, o grau de desvio e os fatores que o causaram devem ser detalhados para indicar o impacto de 1) cobertura excessiva/insuficiente nos resultados, 2) pontos a termo e/ou 3) a capacidade de capturar a taxa (orçamento, transação, ano anterior).

Articular claramente o que o programa de hedge se propõe a alcançar e depois relatar muito claramente sobre sua capacidade de entregar esse resultado impulsionará a confiança da gestão e uma crescente dependência do hedge.

Conclusão

Seja hedge de balanço patrimonial ou de fluxo de caixa, é importante avaliar e relatar como seus programas de hedge de FX estão se desempenhando. Para fazer isso, você deve definir objetivos específicos, mensuráveis e alcançáveis e então realmente medir e comunicar os resultados para impulsionar o engajamento da gestão no programa de hedge.

O relatório de desempenho deve fazer parte de um relatório formal que documenta o desempenho do programa a cada período. Ainda mais importante é que o relatório de desempenho pode ser usado como uma ferramenta de feedback para melhorar os resultados futuros.

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