A maioria dos profissionais de tesouraria sente-se confortável em reunir e compensar exposições na mesma moeda que se movem em direções opostas.

Por exemplo, pode-se fazer um hedge de recebíveis em GBP líquidos de pagáveis em GBP num único hedge de balanço de venda a termo. À medida que os recebíveis (A/R) são cobrados e os pagáveis (A/P) são pagos, a posição do hedge muda e o caixa é convertido de moeda estrangeira para USD à taxa do hedge através de um swap de moeda ou entrega — se o momento for adequado.

Mas o que acontece quando uma empresa tem um passivo de prazo muito longo — como um contrato de arrendamento imobiliário estrangeiro — que compensa ou mais do que compensa os recebíveis de curto prazo? O resultado pode ser inesperado, e surgem questões:

Embora a linha de ganho/perda cambial seja protegida, o que acontece com o caixa após a cobrança e conversão dos A/R? Que taxa estamos obtendo? Protegemos nosso caixa? Um programa de hedge de balanço não visa, em última análise, proteger o valor futuro em USD dos fluxos de caixa?

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Aprofundando nos Hedges Fora do Balanço

Seguindo o exemplo acima, vamos assumir que sua empresa tem uma subsidiária estrangeira com moeda funcional USD e um passivo de arrendamento estrangeiro denominado em GBP com prazo de cinco anos. Ao mesmo tempo, sua empresa vende em GBP com prazos de 90 dias. Vamos também assumir que o arrendamento é ligeiramente maior do que o saldo de contas a receber.

Um programa padrão de hedge de balanço compensaria o passivo de arrendamento (passivo monetário) contra os A/R (ativo monetário) e então faria o hedge do saldo residual comprando GBP a termo com um contrato de câmbio. Este é um bom hedge para proteger a linha de ganho/perda cambial, mas um péssimo hedge para proteger o fluxo de caixa de curto prazo.

Devido à mecânica do programa de hedge, os A/R seriam convertidos à taxa spot atual e uma nova camada de hedge de compra a termo seria adicionada à posição de passivo líquido agora maior. Isso se repetiria durante todo o período de arrendamento de 5 anos.

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Caixa em Risco

Se sua empresa seguir esta estratégia de hedge, então todos os A/R serão convertidos à taxa spot, o que é não a taxa do hedge. Mudanças na taxa spot ao longo do tempo poderiam resultar em grandes oscilações nas conversões de caixa em USD.

Um programa de hedge de melhores práticas deve proteger os fluxos de caixa tanto quanto protege a linha de ganho/perda. Pode-se até argumentar que o caixa é mais importante do que a volatilidade do P&L no longo prazo, já que o fluxo de caixa das operações impulsiona o valor para os stakeholders. Então, como você pode proteger ambos?

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Hedge Consciente

Analisar a grande diferença de tempo revela uma segunda estratégia de hedge que está mais bem alinhada para proteger tanto o caixa no curto prazo quanto a linha de ganho/perda.

Em vez de combinar roboticamente todas as exposições de longo e curto prazo em um único hedge, você poderia separar os dois perfis de exposição em dois hedges. Primeiro, você poderia implementar uma estratégia básica de hedge de balanço (como vender GBP a termo até a data aproximada de cobrança) para fazer o hedge dos recebíveis. Isso protege o caixa e o P&L para seus ativos monetários.

Segundo, ASC 815-20-25-66 afirma que “…um instrumento financeiro não derivativo que possa gerar um ganho ou perda de transação em moeda estrangeira sob o Subtópico 830-20 pode ser designado como hedge da exposição cambial de um investimento líquido em uma operação estrangeira.”

Portanto, para o arrendamento de longo prazo em GBP, você poderia designar o passivo do arrendamento como um hedge de seu investimento líquido em GBP (posição de ativo líquido), assumindo que tenha entidades funcionais em GBP suficientes para aplicar o valor do arrendamento (ou substancialmente todo o valor do arrendamento) contra.

As variações spot a spot no valor do arrendamento poderiam então ser registradas no ajuste cumulativo de translação (CTA), o que evita qualquer volatilidade no resultado. À medida que sua empresa coleta GBP, o hedge de balanço converterá o excesso de caixa em GBP para USD à taxa de hedge, e uma parte das cobranças em GBP poderá permanecer em moeda estrangeira para atender às demandas de pagamento mensal do arrendamento, que são relativamente pequenas em comparação com o valor presente de todos os pagamentos de arrendamento designados.

Alternativamente, empresas sem um investimento líquido suficiente poderiam fazer hedge do passivo do arrendamento no balanço em um hedge separado, ou poderiam fazer hedge do fluxo de caixa do passivo do arrendamento para atingir o mesmo objetivo, mas permitindo uma melhor gestão dos pontos a termo que afetam o resultado.

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Conclusão

Hedge de balanço é relativamente simples, mas surgem alguns problemas quando você se esquece de proteger seu caixa. Embora a compensação de exposições globais seja comum, a compensação de certas exposições pode ter consequências quando há descompassos no momento dos fluxos de caixa estrangeiros.

Neste exemplo de hedge de contas a receber/arrendamento, ficou claro que os fluxos de caixa de contas a receber não estavam protegidos em USD. Este é um requisito crítico de um programa de hedge de balanço e pode ser ainda mais importante do que a mitigação da volatilidade do resultado a longo prazo.

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