O risco de fluxo de caixa é definido como a variabilidade dos fluxos de caixa funcionais para uma transação antecipada ou em um ativo/passivo existente devido a um risco específico (neste caso, risco de câmbio).

As empresas frequentemente utilizam hedges de fluxo de caixa para proteger margens, receitas e despesas do risco cambial.

No que diz respeito à designação de hedges de fluxo de caixa, estes quatro pontos principais são importantes de saber:

1. Exposições cobertas devem atender a diretrizes específicas para receber tratamento contábil especial
2. O momento e a probabilidade das exposições são cruciais para o sucesso dos hedges de fluxo de caixa
3. O surgimento de uma exposição de fluxo de caixa informará quando iniciar o hedge
4. Fazer hedge dos fluxos de caixa até o vencimento da exposição reduz o volume de negociação de derivativos

Tipos de Exposições de Fluxo de Caixa

Para aplicar a contabilidade de hedge especial de fluxo de caixa, contabilidade de hedge, você primeiro precisa identificar uma exposição qualificável para hedge.

As exposições de fluxo de caixa em moeda estrangeira antecipadas devem ser denominadas em uma moeda diferente da moeda funcional de uma entidade. Elas também devem ser prováveis de ocorrer — provável neste cenário significa uma confiança de aproximadamente 80% ou mais de que ocorrerá dentro do período do hedge. O hedge de transações cambiais antecipadas (receitas e custos) é a aplicação mais comum de hedge de fluxo de caixa para corporações. Recentemente, as empresas também começaram a designar grandes ativos e passivos de longo prazo em moeda não funcional (como arrendamentos) para aproveitar o tratamento de hedge de fluxo de caixa e linearizar o impacto do ponto a termo nos resultados.

Vamos analisar diferentes tipos de exposições e percorrer uma série de exemplos para uma empresa dos EUA com subsidiárias no Reino Unido, França e Japão e avaliar quais cenários se qualificariam como exposições de fluxo de caixa:

(1) Vendas denominadas em GBP em uma subsidiária no Reino Unido que tem o USD como moeda funcional

Uma vez que as vendas são denominadas em GBP, mas a entidade tem o USD como moeda funcional, vendas antecipadas e prováveis em GBP qualificam-se como uma exposição passível de hedge. As receitas cobertas serão reconhecidas na DRE à taxa de hedge.

(2) Despesas denominadas em GBP em uma subsidiária no Reino Unido que tem o USD como moeda funcional

Isso funciona exatamente da mesma forma que a primeira exposição — uma vez que as despesas são denominadas em uma moeda diferente da moeda funcional, a empresa pode fazer hedge de fluxo de caixa das despesas antecipadas e prováveis em GBP. Os custos cobertos serão reconhecidos na DRE à taxa de hedge.

(3) Vendas denominadas em EUR em uma subsidiária francesa que tem o EUR como moeda funcional

As vendas em EUR não não se qualifica para contabilidade de hedge de fluxo de caixa, uma vez que as moedas de venda e funcional são as mesmas.

(4) Vendas Interempresariais Denominadas em JPY para Subsidiária com Moeda Funcional JPY de uma Entidade com Moeda Funcional USD

Este é um pouco mais complexo. As vendas interempresariais são denominadas em JPY e são suportadas por vendas de terceiros em JPY na subsidiária japonesa, portanto, se o preço de transferência interempresarial for determinado pelo preço de terceiros em JPY, a entidade com moeda funcional USD pode fazer hedge de fluxo de caixa das vendas interempresariais em JPY antecipadas e prováveis. Nota: Se o preço de transferência em JPY for um valor em USD multiplicado pela taxa de JPY atual, então a subsidiária japonesa, e não a entidade em USD, assume o risco.

(5) Passivo de Arrendamento Denominado em EUR em uma subsidiária irlandesa com moeda funcional USD

O passivo monetário não funcional se qualifica para a Designação de Fluxo de Caixa. As variações spot a spot impactam os resultados a cada mês, correspondendo ao passivo. A designação permite a amortização ordenada de pontos a termo (de um contrato a termo) ou elementos de juros (de um swap de moeda cruzada), protegendo assim a empresa do que, de outra forma, seriam mudanças ruidosas no valor relacionadas ao valor do tempo que impactam o P&L.

Gerenciando a Incerteza Com o Momento da Transação

Vamos supor que você tenha uma transação antecipada em moeda não funcional que sua empresa gostaria de proteger.

Você atendeu à primeira condição — a exposição será denominada em uma moeda diferente da moeda funcional da entidade — mas há incerteza sobre “quando” a transação prevista ocorrerá. As regras contábeis deixam claro que você precisa especificar um período de tempo em que a exposição protegida deve ser provável de ocorrer.

Como você pode garantir a probabilidade com tanta incerteza?

Um período de hedge pode ser um mês, um trimestre ou um ano. Uma maneira fácil de afirmar a probabilidade de ocorrência do item protegido é definir o período de hedge para um prazo que abranja possíveis atrasos.

Por exemplo, se sua empresa espera que uma venda prevista seja concluída no 1º trimestre, e você está confiante de que ela será concluída o mais tardar no 2º trimestre deste ano, você poderia designar o período de hedge da seguinte forma: “A primeira receita de produto de 100 milhões de JPY registrada após 1º de janeiro de 2020 com um período de hedge de 1º de janeiro de 2020 a 31 de julho de 2020. Na designação, a data esperada é 31 de março de 2019”

Este período de hedge é um prazo que se alinha com sua confiança. As divergências entre a data esperada do item protegido e a data de vencimento do hedge devem ser testadas para uma relação altamente eficaz. Se você antecipou que a transação poderia ocorrer em qualquer momento, desde 3 meses antes da data esperada até 3 meses depois, esse teste deve fazer parte da avaliação de eficácia inicial para evitar a necessidade de testes contínuos. De modo geral, desalinhamentos de tempo de até um ano serão considerados altamente eficazes ao fazer hedge de moedas principais com contratos a termo. Moedas exóticas têm uma tolerância menor para desalinhamentos de tempo.

Ciclo de Vida da Exposição ao Fluxo de Caixa

Ao pensar em fazer hedge de fluxos de caixa, é uma boa ideia entender quando uma exposição é criada e quando ela termina.

Por exemplo, o risco de fluxo de caixa em moeda estrangeira termina quando o item protegido é registrado nas demonstrações financeiras como receita/receita diferida/despesa/estoque/etc. Então, quando o risco começa? Essa resposta pode variar de empresa para empresa, dependendo da sua exposição.

Exemplos Clássicos de Criação de Exposição

Orçamento – Quando o FP&A seleciona a taxa orçamentária pela qual converter as despesas estrangeiras previstas em USD, o relógio da exposição começa a correr. Quaisquer alterações na taxa de câmbio entre a taxa orçamentária e a taxa atual representam risco cambial até que o valor a receber seja pago e convertido para USD. Este mesmo conceito de exposição se aplica a quaisquer projeções em USD de receitas ou despesas estrangeiras que são feitas para partes interessadas internas ou externas. Muitas corporações relatam o impacto das mudanças cambiais ano a ano em suas demonstrações financeiras, sugerindo que a cada ano uma exposição é criada em relação ao ano seguinte.

Precificação – Quando as empresas fixam o preço de seus bens e serviços em uma moeda e adquirem esses bens em outra moeda, elas criam exposição de margem. Por exemplo, pegar um produto que custa à empresa US$ 100 e imprimir etiquetas de venda para esse produto a € 100 inicia o relógio da exposição. A partir deste ponto, todas as mudanças na taxa de câmbio EUR/USD alterarão a margem em termos de USD. A empresa pode realizar mais ou menos de US$ 12 (taxa de 1,12 no momento desta redação) em cada produto vendido devido à flutuação do valor em USD de suas vendas em EUR. Este mesmo conceito de exposição se aplica quando uma empresa apresenta uma proposta para produtos e serviços que envolvem receitas ou custos em moedas diferentes, ou quando a margem de vendas é denominada em outra moeda.

Estabelecer uma expectativa através da emissão ou recebimento de um preço/cotação ou do fornecimento de uma previsão consolidada pode ser considerado um ponto de ancoragem a partir do qual todo movimento nas taxas de câmbio agora alterará os resultados em USD.

Hedges de Fluxo de Caixa Multiuso

A última coisa a considerar quando se trata de hedge de fluxo de caixa básico é que um único hedge pode servir a dois propósitos.

Muitas empresas que fazem hedge de receitas ou custos também fazem hedge da exposição de remensuração do contas a receber ou a pagar relacionado. Não há necessidade de fazer hedge do risco de fluxo de caixa e depois encerrar esse hedge e substituí-lo por um segundo hedge de Balanço Patrimonial quando a transação é registrada. Se um hedge for designado como hedge de fluxo de caixa, o vencimento do derivativo pode ser definido para a data de recebimento esperada do contas a receber resultante. À medida que a receita/custo estrangeiro é registrado, o hedge de fluxo de caixa será desdesignado (não está mais fazendo hedge de uma transação antecipada), e futuras mudanças de valor compensarão a mudança em contas a receber/a pagar em Ganhos/Perdas de FX.

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