As empresas que precisam refinanciar suas dívidas não precisam esperar até o refinanciamento para fixar a taxa de juro de novas emissões.

As organizações de tesouraria podem optar por fixar as curvas de taxa de juro atuais para a futura data de refinanciamento por algumas razões. Primeiro, para garantir tempo para revisar e selecionar uma taxa favorável conforme determinado e selecionado pela empresa; e segundo, para evitar surpresas de disrupção de mercado perto da data real de refinanciamento.

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Emissões de Dívida Aplicáveis

As empresas fazem cobertura de futuras emissões de dívida de taxa fixa com vencimentos de 5 a 30 anos. Este tipo de dívida obriga as empresas por um período muito longo, então elas podem se antecipar em meses para fixar taxas que considerem aceitáveis para a organização. É arriscado esperar até o último minuto para descobrir qual taxa de empréstimo e custos de juros a empresa incorrerá.

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Cobertura de Futuras Emissões de Dívida de Taxa Fixa

Como a decisão sobre a taxa é tão crítica, algumas empresas decidem fazer coberturas para fixar a taxa de refinanciamento antecipadamente. Esses tipos de coberturas fixam o ambiente atual da taxa de juro (tipicamente LIBOR ou curva do Tesouro) da taxa de juro antes da emissão, deixando o componente de crédito em aberto até a emissão. As empresas fixam a taxa de juro com instrumentos como Treasury Locks (T-Lock) ou swaps de LIBOR com início a termo. A tesouraria pode entrar em várias camadas desses instrumentos para proporcionar diversificação de contraparte e de taxa. (Continuamos a ver a dependência de derivativos baseados em LIBOR, apesar de sua iminente descontinuação.)

• Treasury Lock: Um derivativo personalizado indexado a um rendimento específico do Tesouro, geralmente liquidado dentro de um período de algumas horas, alguns dias a vários anos. O derivativo tem custo zero e seu valor muda com base na taxa fixada versus o rendimento atual do Tesouro no mercado para o vencimento escolhido. Ao final dos dias/meses/anos contratuais, um ajuste financeiro é pago ou recebido com base nas mudanças do mercado. O ganho/perda em dinheiro pode ser substancial, dado o valor nocional, o prazo e os movimentos das taxas de juro. A contabilidade de hedge especial distribui o ganho/perda ao longo do prazo da dívida emitida.
• Swap de LIBOR com Início a Termo: Um swap para trocar uma taxa de juro fixa e uma taxa de juro flutuante LIBOR sobre um valor nocional especificado por um número especificado de anos, começando em um período futuro alinhado com a emissão de dívida esperada. A maioria dos swaps com início a termo que fazem cobertura de dívida de taxa fixa tem uma liquidação financeira obrigatória na data de início a termo do swap, com base no valor justo do swap naquele momento. Quando usado para fazer cobertura de uma emissão de taxa fixa, os termos geralmente exigem uma liquidação financeira alinhada com a data efetiva de início a termo.
• Janela de Hedge: Um T-Lock ou Swap ambos têm datas de vencimento específicas; no entanto, a orientação contábil oferece a flexibilidade de uma janela de hedge dentro da qual a empresa pode fixar sua taxa de juro. Essas janelas frequentemente variam de uma semana a um mês.

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Eficácia do Hedge para Derivativos de Taxa de Juro

Um derivativo de taxa de juro, como um T-Lock ou um swap com início a termo, mudará de valor a cada período. O ASC 815 estabelece que todos os derivativos devem ser registrados no balanço patrimonial pelo valor justo. As mudanças no valor justo para a contabilidade padrão são registradas nos resultados. No entanto, a maioria das empresas difere a mudança no valor do T-Lock no OCI, aplicando a contabilidade de hedge de fluxo de caixa do ASC 815.

Um dos principais obstáculos para alcançar a contabilidade de hedge especial é provar a existência de uma relação altamente eficaz de hedge .

Para provar que existe uma relação de hedge altamente eficaz entre o derivativo (com uma única data de vencimento) e o derivativo hipotético (que se baseia na data esperada de emissão da dívida), as empresas testam as datas de início e fim da janela de emissão, bem como a melhor estimativa da empresa para a data de emissão, para garantir que o derivativo compensará os extremos das mudanças de valor do derivativo hipotético.

O valor do T-Lock é calculado com base no rendimento a termo atual de um título do tesouro versus o rendimento contratual do T-lock, e o derivativo hipotético é avaliado com base em um cálculo da mudança no valor justo dos cupons da emissão de dívida prevista. Uma relação altamente eficaz é comprovada se os resultados de R-quadrado e inclinação para todas as três regressões do derivativo em relação às melhores estimativas e extremos da janela forem maiores que 0,80 e caírem entre 0,80 e 1,25, respectivamente.

O teste de swap com início a termo é semelhante ao teste de T-Lock, pois o derivativo real é testado contra três derivativos hipotéticos diferentes com base na data mais antiga, melhor estimativa e mais longa da emissão de dívida esperada na janela de hedge.

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Resumo

Empresas com dívida de taxa fixa existente enfrentam risco de refinanciamento à medida que as datas de vencimento se aproximam. Algumas empresas desejam fixar seus custos de empréstimo antecipadamente para garantir um processo tranquilo, bem como ter flexibilidade na seleção de uma taxa que considerem aceitável.

Instrumentos de T-locks e swaps LIBOR com início a termo permitem que as empresas fixem uma taxa hoje para emissão em até 1 ou 2 anos no futuro. Algumas empresas celebram vários hedges para misturar a taxa e evitar risco de contraparte significativo. Empresas de capital aberto aplicam a contabilidade especial de hedge de fluxo de caixa ASC 815 para diferir as mudanças no valor do derivativo para o OCI. Dessa forma, a taxa de emissão real da dívida será ajustada para cima ou para baixo pela amortização do OCI na receita ao longo da vida da dívida. Deve-se notar que, embora o efeito do hedge possa ser distribuído ao longo da vida da dívida, a mudança no valor do derivativo (que é liquidado em dinheiro no início do hedge) pode ser substancial.

As empresas podem usar uma abordagem de teste de regressão 'goal post' para provar que existe uma relação de hedge altamente eficaz, o que é um dos requisitos mais importantes para a adoção de contabilidade especial de hedge, entre outros requisitos de conformidade.

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